?。ㄗ髡呦等A安升級主題、華安安信消費基金經理 饒曉鵬）
　　

　　最近，市場關于新周期的討論不絕于耳。本輪周期始于2014年底降息，從2015年的資本市場大幅走牛，到2015年至2016年的一線城市房價上漲，再到2016年至2017年的三四線城市房地產市場的繁榮。從中可以發現，自2016年開始不少原材料價格在上漲。從經濟指標和行業景氣度的演進看，本輪周期和2009年至2011年的上升周期有類似的地方，但也有許多不同的地方。

　　相同之處是，從貨幣放松到房地產市場成交量回升，再到需求推動的家居、建材、家電行業的景氣度提升，進而推動部分原材料價格上漲，基本遵循了下游景氣推動上游景氣的過程。

　　不同之處是，雖然從去年三四季度開始，不少產品價格出現上漲，如PVC、煤炭、鋼鐵等中上游行業的有些產品價格甚至接近前一輪周期的高度。但從需求量來看，并未比2009年至2010年動輒兩位數甚至更高的增長來得猛烈。換句話說，這次不少產品并不是所謂的量價齊升。

　　仔細分析2017年上市公司半年報可以發現，雖然經濟景氣度持續回升，但一些中游行業的增長幅度并未明顯回升。另一方面，環保政策的要求也制約了部分企業的資本開支進展。因此，今年不少周期性行業的景氣時間或景氣高度遠遠超出市場預期。

　　值得一提的是，不同于上一輪周期中不少行業一榮俱榮的景象，我們可喜地看到，許多智能制造企業或者工業自動化行業的中期業績增速明顯提升。除了工業自動化投資的周期性因素外，這種和普通資本品之間的差異也體現了制造業升級的趨勢。

　　整體而言，在適度擴大總需求和供給側結構性改革的共同作用下，PPI持續高位反映了不少行業較高的景氣度。從過去的經驗看，對于當前市場熱議的新周期，目前很難對其處于一個怎樣的階段作出結論。