?。ㄗ髡呦等A安宏利、華安安益保本基金經理 王春）

　　投資者最近經常遇到這樣一個問題：公司公布了高質量的業績指引，股價反而持續下跌；公司公告重組失敗，復牌后股價卻連續上漲；公司估值已經很低了，股價仍然不斷創出新低；有投資者質疑A股市場過度投機，但事實上，所有這些表象都與市場預期有關。

　　預期影響投資者信心

　　預期為什么重要？因為決定股票價格的核心要素是未來現金流的貼現，而對于未來的判斷則完全和預期相關，預期影響了投資者的信心，預期影響了對未來現金流的判斷，從而影響了股票的估值。例如，A公司雖然公布了高質量的業績指引，但卻低于市場的一致預期值，盡管公司質地優良、估值較低但仍會下跌；反之，B公司公布了巨額的業績虧損，但虧損幅度好于市場的一致預期值，盡管公司財務糟糕、估值很高卻也仍能上漲。由于市場在大多數時候是相對均衡有效的，因此只有預期差才能打破現有市場的相對均衡，誘發股價劇烈波動。

　　市場通常根據歷史財務報表，采取趨勢外推的方法給出企業盈利預測，但事實上，對于拐點型企業和盈利突然加速或減速的企業來說，這類線性外推的預測必然會出現顯著的預期差。其實，我們既可以通過企業經營環境變化分析、上市公司調研等途徑提前判斷出可能出現的預期變化，也可以在公布財報之后，通過分析財報數據，判斷財報改善或者惡化是暫時性的還是趨勢性的，從而做出更加積極合理的預期判斷。

　　預期管理十分重要

　　對于上市公司而言，預期管理十分必要。預期管理做得好、溝通有效及時，股價波動就相對較小，更容易吸引中長線投資者的關注。例如，C公司資產重組失敗，但公告表明其資產重組決心不變，股價復牌仍可能不跌反漲；反之，D公司雖然質地較好，但公司每一次交流都只傳遞正面信息，忽略負面信息，導致市場對其預期過高，一旦財報業績低于預期，股價就會產生異常劇烈的負面反應。

　　股價的長期趨勢是由其未來盈利水平決定的，但在此過程中，預期經常會發生變化，導致股價的反復劇烈波動，投資者需要努力尋找市場預期之外的超預期因素，才能在投資上領先一步，獲取更好的超額收益。而上市公司則需要努力向市場傳遞有效信息，充分溝通，消除負面預期，從而避免股價的大起大落。