（作者系華安香港精選、華安大中華升級基金經理 蘇圻涵）

　　今年以來，全球資本市場在經歷了年初的大幅震蕩后逐步趨穩，雖然受到若干事件的沖擊，但整體仍保持向上趨勢。由于美國經濟復蘇未如預期強勁，市場最為關注的美聯儲加息一再推遲，為資產價格提供了強有力的支撐。6月底發生的英國“脫歐”事件雖然在短期內造成市場的劇烈波動，但在全球各大央行寬松政策不變甚至進一步加碼的態勢下，市場得到了迅速修正。

　　股票方面，截至7月28日，MSCI World Index今年以來的累計漲幅達2.69%，MSCI EM Index今年以來的累計漲幅則是10.25%，皆創出年內新高。債券方面，成熟市場的國債收益率已處于歷史最低水平，負利率債券規模更是達到創紀錄的 12萬億美元之巨。在此背景下，全球資金開啟了新一輪的收益率爭奪之戰，新興市場債市成為主要目標。根據EPFR數據，新興市場債券基金在7月的前兩周凈流入60億美元資金，而衡量新興市場國債收益率的JPM EMBI+ Sovereign Yield指數，由1月高點的6.72%降至7月20日的5.27%，共計下行145bps。

　　伴隨著大量資金的凈流入，新興市場貨幣匯率也大幅反彈，衡量新興市場國家貨幣對美元匯率的JPM EM Currency Index，也由年初低點反彈了近8%。

　　在資金流入與匯率反彈的利好下，除債券外，新興市場股票的表現也甚為亮眼。截至7月28日，MSCI新興市場指數今年以來累計漲幅達10.25%，跑贏成熟市場7.56個百分點。以MSCI EM Index/MSCI AC World Index的倍數為度量基準，衡量新興市場與成熟市場的相對表現，該數據在年初結束了自2011年以來的5年下跌，隨后開始反彈并持續向上，從趨勢上來看，新興市場未來跑贏成熟市場的概率較高且具備可持續性。

　　亞太地區（不含日本）一直是新興市場的重要組成部分，而兼具成熟、新興雙重屬性的中國香港地區，由于具備資本市場發展成熟與資本流通渠道順暢等有利條件，向來是全球投資者的關注焦點。我們預計，在資金大量持續流入新興市場的大背景下，港股將迎來一波新的向上機會。

　　從估值水平來看，目前恒生指數與恒生國企指數的PE分別在11倍與7倍左右，PB分別在1.1倍與0.9倍左右，估值效應明顯，具備較強的安全邊際。

　　自5月初以來，內地大量資金便開始“南下”抄底港股。港股通可用余額由4月底的1169億元人民幣，一路下降到7月28日的488億元人民幣，累計降幅高達58.25%。

　　除內地投資者以外，海外投資者也對港股興趣甚濃。根據EPFR 統計數據，7月14日至7月20日，約有8.1億美元資金流入港股，是去年6月至今最大的單周資金凈流入。