?。ㄗ髡呦等A安逆向策略、華安滬港深外延增長基金經理 崔瑩）

　　5月份，關于“證監會叫停四行業跨界定增”的傳言使得投資者對于外延擴張概念股趨于謹慎。目前來看，“一刀切”式的監管并未出現，其間更有跨界重組順利過會的消息出現。但是，我們也發現，針對并購重組的監管正趨于嚴格，標的資質、盈利能力、并購實效等內容幾乎成為必查項目。

　　外延擴張的投資吸引力下降了嗎？筆者認為，經濟轉型階段，資本市場可以和產業并購重組抱團取暖,并形成雙贏。資本市場把社會資金、資源更有效率地優化配置給產業資本，促進產業并購重組，推進產業升級和企業創新，進而改善上市公司的現金流量表、資產負債表以及利潤表，從而形成正向反饋。因此在監管部門從嚴把關并購重組的背景下，優質公司進行外延擴張更具議價能力，而優質的被并購標的也將脫穎而出。

　　以美股亞馬遜公司為例，這是一家從來不缺乏故事的企業，仿佛與生俱來的話題和爭議總是充斥其中。過去，亞馬遜講的是一個新型零售業態如何顛覆傳統的故事。2015年亞馬遜更新了自己的故事版本，開始鄭重其事地講關于云計算的故事，資本市場也很買賬，推動著亞馬遜股價不斷創下新高，而這得益于其在2009年對于云計算業務的外延布局。

　　總體而言，下面三個方面的外延并購在未來仍具投資機會：首先，多個傳統行業面臨著需求不振、產能過剩的困境，而代表創業創新的新興產業將在整體經濟結構中扮演更為重要的角色,此消彼長之下，越來越多的上市公司有動力通過并購重組向新興行業轉型。其次，新興行業中的多個子行業目前已經完成了從萌芽期向成長期的過渡，行業處于成長期的一個顯著特點是并購頻繁，有先發優勢的企業能夠利用資本市場給予的較高估值進行產業并購以迅速擴大規模和市占率。最后，產業資本“出海”進行全球化并購的機會，當前越來越多的產業資本利用上市公司的估值優勢并購海外標的，并快速實現資源與技術的國際化，其中的機遇不可小覷。