?。ㄗ髡呦等A安科技動力、華安安順混合基金經理 謝振東）

　　投資從來缺少確定性的收益，我們首先要清晰地認識到所有的交易都是基于概率的博弈，即使事后虧損的交易都應該是潛在正確的交易，雖然事后虧損，但這是概率決定的。或者說投資是基于收益、風險的權衡，但本質是一種概率。擁有60%勝率依然很難決定單次交易的結果，但隨著次數增加，一定會積累較大盈利。作為普通投資者，該如何提高盈利概率或者說提高投資能力呢？我傾向于認為我們需要形成這幾點清晰的認識：

　　首先，避免“擁擠交易”，這是典型的潛在風險高于潛在收益的交易模式。“擁擠交易”是指市場參與者對于某一倉位（看漲/看跌）背后的邏輯深度認同，而隨著越來越多的資金朝著同一個方向流動，支持股價漲跌邏輯的不斷自我強化，使得該交易擠上加擠。

　　“擁擠交易”的決策背后實際是一種追隨大眾的心理保障，這和股價真實驅動因素背道而馳，股市的價格始終只是邊際定價，不是總價格，當所有潛在的看漲投資者均已入場交易，最后可能的方向只能是下跌，這才是邊際的決定力量。

　　而當我們看待整個市場時，這種意識也同樣重要，資本市場從來沒有理性的開始，也沒有理性的結束，其非理性程度一定會超于市場參與者的想象。正如Jesse Livermore說過，“任何人都能學到的最有意義的一樣是，放棄抓住最后的1/8或者最開始的1/8。這兩段走勢是世界上最為昂貴的。整體上，它們會讓股票交易者付出數以百萬計的代價。”

　　其次，相較于過于關注價格和內在價值的關系，其實更需要關注和利用價格在交易時間內的變動。實際上，股價走勢遠非基本面決定。巴菲特于1999年曾寫過一篇文章回顧了美國此前34年的資本市場：前17年，美國經濟總量增長了1.7倍，道瓊斯工業指數從874點上漲到875點，原地踏步；后17年，經濟總量同樣增長了1.7倍，道瓊斯工業指數從875點漲到9181點，漲幅卻超過10倍，這意味著1982年開始的牛市，基本依靠估值倍數的提升，這背后很大程度是由市場投機行為促發的，最瘋狂的時候普通科技股市盈率達到130多倍。

　　因此，理解主要交易者如何做出投資決定對于所有市場參與者來說都非常重要。在交易活動主導的金融市場，市場價格很可能在一段特定時間背離內在價值，而這種背離恰恰為價值投資或者中長期投資者創造了機會。而站在另一個維度，交易者本身并不必然需要關注價格和內在價值的關系，而更加需要關注以及利用價格在交易時間內的變動，無論價格較內在價值偏離有多大。

　　最后，清晰的交易計劃是控制損失的良方。在真正入場交易前，投資者需要根據自己的實際情況設定一份邏輯縝密且翔實的作戰計劃（交易計劃），這不僅是我們選擇市場、標的，判斷倉位、交易節奏的基礎，更是保障盈利、控制風險的前提。

　　短期內推動股票市場運行的遠不是邏輯或者純粹的經濟學，因此當市場未朝預期方向發展，一旦跌破止損位時，應該立即平倉，明智的做法絕不是持有倉位去證明自己的正確（盈利才是投資的目的），而應在離場后重新傾聽市場的聲音，從客觀的角度分析驅動變量的邊際變化，尋找市場運動阻力最小的方向。