華安逆向策略基金（點此了解）基金經理崔瑩在1月18日的華安基金2016基金投資策略會上就并購重組前景廣闊發表演講，他表示，注冊制得推出這里面既有危機又有機遇，因為根據我們的一些研究，更多的時候他們還是會以借殼的方式回歸。預期注冊制將于2016年中推出，中概股回歸加速。政策上是鼓勵上市公司進行重組的，不管是從審核的簡化的程度，還是配套融資的限制。

　　以下是部分發言實錄：

　　當這些公司能夠實現市值十倍以上的提升的時候，他們可以反向的去整合行業里面原來的老二，能夠反向的去收購行業的老大。這就是剛才提到的，這是相關的幾個公司市值的內容，我們可以看到他們都獲得了十倍以上的成長，我覺得另外的一點就是大家比較關注的注冊制，注冊制得推出這里面既有危機又有機遇，因為根據我們的一些研究，更多的時候他們還是會以借殼的方式回歸。

　　下面這一張圖可以看到殼的價值，其實在之前過去幾年是持續提升的，尤其在2015年的時候接近40億了，所以我們覺得注冊制推出以后，我們可能更加不僅要關注殼，還要關注一些更加優質的優質并購，包括中概股回歸以后，我覺得很多的中概股，在美國相對而言還是被低估的，可能就是美國人對于中國的公司，第一是不了解的，一個就是美國人更加的偏好自己本土的同類型的企業。

　　另外就是剛才說到的，在過去從2013年開始的這一輪以創業板為代表的轉型并購的大牛市的話，民營是占主要的地位。未來國企的市值管理的重要性，也是在不斷提升的，首先就是從大的思路上來看，他們是從資產的管理變成資本的管理的價值，市值也是價值的重要形式。另外一點就是說，未來國企也會更加的市場化，就包括剛才說到的供給側的改革也會去加速市場化。所以他們更多的是需求，民企要去利用資本的市場，去做并購和收購，淘汰落后的產能。

　　國企收購的話，目前我們看到主要是3種方式，除了傳統的增效之外，還包括混改，還有就是跨界的轉型，另外一點就是引入一些戰略投資者，來改善它的治理結構。

　　另外我們關注的方向就是，整個中國企業的海外的并購，海外的并購我覺得主要有3個方面是對于中國海外并購有幫助的，第一個就是OFDI的備案為主的負面清單制度的確定，就使得成為企業戰略投資的戰略，另外就是一路一代、亞投行、私募基金、國家開發銀行，通過制度設計，幫助企業走出去。另外一點就是國家進入到金融改革的深化，美國利率市場化之后直接的融資的占比會不斷的擴大，引導企業進行海外的并購。還有一個更直接的因素就是，目前A股和海外的估值差，估值差對任何的企業去做海外的并購也是非常的有吸引力的。

　　下面這一張圖我們也可以看到，過去的幾年國內企業對海外的并購，也是經歷了3個階段，第一個階段是2005年以前，這個階段還是資源類的行業，包括石油、天然氣、設備制造、金屬冶煉。第二個階段就是2005年到2011年，這個階段是以租賃、IT服務、銀行保險是和金融相關的行業，是并購的重點。第三個階段我覺得未來的話，可能就是，比如說是以TMTR為代表的新興產業。另外海外的并購就可以幫助到國內的企業獲得國際的先進的技術，銷售的渠道和薪金的品牌。

　　下面這個圖就列舉了獲取核心技術為代表的海外技術的案例，過去幾年我們一直在講工業4.0，在制造業上，尤其是一些核心的技術方面和國外我們還是有一定的差距，通過并購是很好的方式，就包括剛才我也說到，中美之間，在科技領域有很大的合作的空間，美國其實在很多的領域，包括我覺得領域的滲透已經非常高了，但是把他好的商業模式和技術什么的拿到中國來的話，面對中國這樣的一個人口全球最大的市場，相結合也是海外并購的優勢。

　　最后就是總結一下，資本市場和產業并購重組，目前正在形成一種新的發展。以前傳統行業產能過剩，新型的產業占在整個經濟結構之中占比比較小，越來越多的上市公司有動力通過并購和重組向新行業做轉型。其次就是新興行業的子行業也在慢慢的從萌芽期向成長期過度，行業處于成長期典型的特點就是并購比較頻繁，美國也是一個非常好的例子，除了剛才說到的亞馬遜，在2009年通過并購云計算獲得了現在的市場地位和市值的空間以外，在美國不管是谷歌也好還是蘋果以好，他們大多數的企業都是例子與一個子行業的優勢，進行了無數的橫向和縱向的并購，從而快速的做大。

　　第三個就是說到政策面，是鼓勵上市公司進行重組的，不管是從審核的簡化的程度，還是配套融資的限制。最后一點要強調的就是產業資本的出海進行全球化并購，一方面就是可以高效的使得我們國家龐大的人口資源和國際技術實現快速的對接。另外就是說，雖然大家覺得A股的新興產業還是有一定的泡沫，怎么樣更好的利用這個泡沫？這也是一種好的方式，我的講話就到這里。謝謝大家。