[事件]

　　周末人民銀行宣布降息25個基點，存款利率上浮空間從1.2倍上調到1.3倍（5年期以上定期存款去年11月已經完全放開）。 降息符合預期，時間略早于預期。

　　結合之前財政減稅、降費，政策保增長今年動手早、態度積極。兩會可能會看到財政赤字率可能進一步從2.2%提高到2.5%，結合盤活存量沉淀資金，實際財政擴張力度會更大些。

　　不排除3月份再度降準+4月份再度降息一次。

　　維持之前的預期，經濟會繼續下滑，但勢頭會逐季穩住，原因是去庫存和去產能的進展，以及政策刺激、油價下跌正面效應逐步體現。對下半年不再預期降息，但降準會繼續因為基礎貨幣需要正常補充。

[本次降息最大的看點]

　　值得注意到是，上次降息為非對稱降息（貸款下調40bps,存款下調25bps）,而本次名義上為對稱式降息（存貸款利率均下調25bps）；上次存款利率上限打開，僅部分中小銀行（平安、華夏、北京、南京、寧波；光大上浮至1.2倍后后又下調至1.15倍）上浮至頂，而大行并未跟進，預計此次跟進存款一浮到頂的銀行將進一步減少。

　　存款利率上浮空間不能用盡具有重要意義。微觀上說，由于貸款投放意愿下降同時將來大量貸款可通過資產證券化出表，由于貸存比也正在進入修訂放開進程中，由于銀行負債和收入來源多元化，共同導致銀行攬存意愿不斷降低，進而使得銀行的存款議價能力逐漸提升。宏觀上說，存款利率不再受到法定上限約束意味著其市場均衡水平被探明，而存款利率作為最基本的資金利率，其均衡水平的達成意味著中國利率市場化的完成，意味著整個利率體系比價關系達到均衡。

　　當人民幣匯率（人民幣對外價格）和利率（人民幣對內價格）均趨于均衡并可以實時自由浮動，意味著中國匯率市場化和利率市場化悄然完成（兩者必然是同時完成的），這是具有標志性歷史意義的大事。從此，金融體系在資源配置、風險管理、周期自我調控、貨幣政策框架等方面，都進入了一個新的層次。同時，我們也將看到一些過去扭曲利率匯率的鏡像現象逐漸消除，比如超高的法定準備金率會不斷回調，比如存款向其他銀行低風險理財產品的大搬家會大幅減弱。

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