[事件]：

　　1月16日，證監會新聞發言會上通報了2014年第四季度證券公司融資類業務的現場檢查情況，總體運行平穩，風險相對可控，但部分公司存在為到期合約展期、未按規定及時處分客戶擔保物，個別整改不到位，受到處理仍未改正等問題。其中，中信證券、海通證券、國泰君安存在到期合約展期問題，受過處理仍未改正，涉及客戶數量眾多，對其此采取暫停新開融資融券賬戶三個月的措施。對招商、廣發2家公司責令限期改正；安信證券、中投證券、民生證券、廣州證券等也存在一定問題。

[點評]：

　　對資金加杠桿進入虛擬經濟的警示級別提高。在過去幾周的策略周報中我們持續提示監管層對杠桿交易態度的轉變，從新華社連續發文、銀行傘形的調查、保監會停止保險公司參與兩融業務在過去幾周持續發生均表明了監管層降溫杠桿的態度，12月份社融總量中表外融資（委托+信托+票據）大幅攀升至43%可能成為導火索，使得高層意識到虛擬經濟的持續加杠桿已經嚴重損害到資金向實體傳導，因此，這次警示是全方面的，并付諸行動，幾乎在同一天銀監會也發布《商業銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿）》嚴禁委托貸款從事債券、期貨、金融衍生品、理財產品、股本權益等投資；商務部發布《商務部辦公廳關于開展典當、拍賣、融資租賃等行業非法集資風險排查的通知》，重點排查典當、拍賣、融資租賃企業非法集資、吸收或變相吸收公眾存款等違法違規行為。

　　短期負面打壓市場，中期對市場影響取決監管層對新老劃斷的窗口指導，全市場市值50萬以內的賬戶數占比高達93.75%，如果嚴格市值50萬以內賬戶不能參與融資融券，杠桿交易負反饋影響巨大，證監會在2013年4月26日窗口指導降低融資門檻后，融資券商融資業務迎來了大發展，從當時1743億發展到現在11062億，現在證監會再次窗口指導提高門檻，影響的資金體量還是比較大。

　　長期對資金面的實際影響來看，心理層面大于實際，現在券商在資金面提供方面，除傳統融資外，互換、其他方式（中信快E通、海通快融寶）都能為投資人提供杠桿資金，只要投資人參與信心保持，資金面不愁，但短期監管層的態度可能會成為影響市場投資人參與信心的一個重要因素，短期觀望情緒可能占據主導。

　　歷史可比96-97年政策市中，在首次利空政策出臺后，短期會大幅打壓市場，令指數出現一輪明顯調整行情，大約10-15%幅度，但中期不會扭轉市場趨勢，直至政策有明顯逆轉的出現。

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