[數據]

　　12月中采PMI繼續下行，接近50，重新回落到之前幾輪波動的低位。

　　制造業產能利用率弱回升勢頭中斷再度下滑，這與PPI走低也是一致的，而從購進價格指數看PPI還要進一步走低。

　　信用緊縮、貨幣政策寬松不夠，仍然是需求走弱的重要原因。

　　30個大中城市商品房成交面積繼續保持強勁，月同比回升到30%的增長。

　　百城房價均值繼續下跌，但環比上漲城市數企穩并略有擴張。

[判斷]

　　經濟繼續處于緩步下探的過程中，政策刺激的壓力繼續提升。樓市成交快速回復，但估計主要集中在一二線城市，房價下行壓力緩解但仍處于走低過程中，這降低了貨幣政策加碼的約束。

　　維持短期（一兩個季度）經濟小幅走低，而近期（2個月內）政策會加碼的判斷。從概率上看，降準仍然是首選，其次是降息，兩會后4月開始財政擴張可能會跟上。

　　上述態勢有利于債市，對股市的影響更加結構化——利好地產、家電、環保、電力設備新能源，對于受益于經濟轉型和市場集中度提高、去產能比較徹底，從而業績有保障的個股，政策放松也是正面意義為主。

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