?。?2月3日）市場出現了劇烈震蕩，但我仍然看好后市。

　　首先，作為宏觀研究員，在宏觀指標繼續下行的情況下，看好后市似乎有些分裂。但是我不這樣認為。經濟本身是更宏大社會的一部分，宏觀研究不能不去考慮這個這個更宏觀的背景。A股藍籌股的表現，是對新一屆政府鏟除腐敗、銳意改革的強烈認可與預期。政治昌明必將帶來經濟繁榮，A股的上漲不僅僅是短期貨幣政策的投機，更是對過去揮之不去的“走投無路”困境邏輯顛覆的結果。

　　宏觀數據還是體現過去、現在，而決定未來的則是已經發生了“變軌”操作的社會變革。股價反應的是未來。往后看，財稅、金融、土地、國企、資本市場改革會一一落地，在這種改革鋪開的背景下，貨幣政策將會舒張其力量，為改革創造穩定的經濟環境。對于藍籌股，現在的上漲仍然只是剛剛開始。

　　其次，回到宏觀經濟自身，我的判斷是經濟未來兩年將加速去杠桿并重新達成系統性平衡，企業利潤未來兩年增速是系統性繼續回升的，盡管節奏上并不強烈、結構上分化也很大。中國經濟在過去經歷了需求強烈下滑、真實利率強烈走高、真實匯率強冠全球的沖擊之下，仍然實現了利潤正增長、居民收入平穩增長、出口繼續穩步增長占全球份額繼續上升、房地產市場沒有崩盤、金融體系不斷深化的效果。市場、特別是國外，強烈低估了中國過去二十年市場化改革開放的成果，強烈低估了中國宏觀管理能力，從而強烈低估了中國經濟的韌性、創造力與潛力。

　　經濟指標可能還會小幅下滑一兩個季度，但是并不重要。我們強調，短期下滑交換著中期趨勢向好的進一步強化。還是那句話，股價對應的是未來。

　　第三，近期藍籌股上漲過快，融資量很大。這帶來了上漲過程的波動性，但不會改變上漲趨勢本身。一方面，這體現了中國資本市場發展所具有的深厚資金基礎，只要打破制度約束，就能獲得大發展；另一方面，這體現了金融自由化深化的成果，使得社會資金中敏感性高的部分的力量能夠更加充分的釋放出來。

　　市場走勢本身向全社會資金發出了信號，在更多的后續資金進入的情況下，短期交易量過大和融資量大，并不構成大的威脅。更何況，寬松貨幣政策加碼的要求繼續存在，資金的總龍頭仍傾向于寬松。

　　優選傾向于繼續以價值投資、長線持有、相對均衡配置的思路，來應對這個顛簸。（2014年12月3日）

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