【數據】：

　　美國第三季度實際GDP環比折年率增長3.5%，大幅超過市場預期的3%。

　　從結構上看，逆差縮減的貢獻極大，而內需增速從4.8%回落到2.1%?？紤]一季度內需跌幅較小而二季度回升強烈，三季度內需繼續實現2%以上的增長也不錯。

　　從內需中再扣除庫存，最終內需增速從3.4%回落到2.7%，過去四個季度的均值2.4%仍圍繞我們預期的2.5%左右。同比增速為2.4%屬于2009年以來的高位。

　　除了逆差縮減帶來的異常高貢獻外，政府支出貢獻也超預期。這主要是由于中東反恐支出帶動國防支出三季度大增。這個增長屬于外生沖擊，相當于財政三季度刺激加了把力。

　　這兩個因素對GDP 3.5個百分點的增長貢獻了2個百分點，表明三季度GDP其他領域的增速并不高。

　　總體來看，三季度增長速度大超預期，但結構并非很強勁。消費、企業設備投資、住宅投資增速都比較溫和，進口大幅下跌和政府開支激增貢獻過大。

【判斷】：

　　美國經濟增速顯著超預期，但結構上并不太強，其基本態勢還是保持穩定溫和增長。由于進口縮減和政府開支激增不可持續，預計四季度GDP增速會有較為明顯的回落，但核心的增速態勢還是維持在2.5%左右。

　　將美國中期增長基本趨勢的增速從2%-2.5%區間提高到2.5%-3%區間。主要是由于過去一直認為美國強烈的企業和居民收入分配失衡會壓制經濟增長，但最近思考認為這可能不會發生，分配失衡可能恰恰是美國恢復平衡的路徑，而分配失衡的不利后果要在更遠的將來才會體現。

　　美聯儲很可能在明年二季度后期啟動加息周期，美元會持續走強。

　　對中國的意義：

　　1、美國基本增速穩定、三季度增速超預期來自國防和進口縮減，這對中國出口持穩有幫助但不會帶來額外刺激；

　　2、在其他條件不變的前提下，美元走強有利于人民幣升值壓力緩解，美聯儲啟動加息有助于中國啟動降存準；

　　3、美元升值有助于增加外匯儲備的實際價值、壓低中國進口成本，對中國整體國民財富的增長非常有利；

　　4、美國經濟穩定、QE順利退出，將大大增強全球資本的信心，有利于歐美資本向中國藍籌股流動。

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