和訊網：各位和訊的網友大家好，在近期A股市場的表現不盡如人意，市場的震蕩讓許多的投資者非常的頭疼，很糾結，而這個二季度的季報又在逐步的出爐，在這樣一個環境之下，對于廣大的基民來說，是否有新的產品可以關注呢？帶著對下半年的投資機遇以及對新產品的一些問題，我們來到了華安基金管理有限公司，采訪該公司被動投資部總經理以及深證300指數基金擬任經理許之彥博士，請他給我們一一做解答。許總您好，首先請您就二季報近期在準備出爐的這種情況之下，就下半年的行情基本面做一個解讀。

　　許之彥：非常感謝主持人，我們看到近期的市場，特別是6月末以來，市場再次出現了震蕩，比較低迷，市場由于受到持續的緊縮，流動性的收緊，包括前期準備金的提高、加息，包括市場的資金的利率明顯的提高，這些因素使A股市場在不斷的震蕩下瀉，市場實際上我覺得也是相對比較低迷的階段。二季報可能我們看到的數據有一部分公司已經出來，我們現在大概有500多家公司預報、報告出來，從現在的數據來看，我覺得還是比預期來看還是要略好一點，這是第一個。第二個就是我們的經濟數據目前市場上有所擔心，近期我們看到PMI數據，從PMI的數據來看，盡管這個數據還沒有明顯的回升，但是從季節調整的因素，這些因素看到它的新訂單，有幾項指標還是有所改善，在宏觀數據大家有所擔心，經濟情況有所下滑的時候，我想對于未來的基本面大家怎么看都非常關心，從我們的角度我們看到經濟微弱下降、略微下降，這也是符合國家在調整的方向，我們的宏觀判斷經濟出現硬著落的風險是非常非常小的，這是第一個。第二個，我們的通脹現在大家都很擔心，就是物價的持續上漲，從我們的觀察來看，新漲價的因素減弱，下半年由于去年基數的影響，還有貨幣政策持續時間挺長的，這些因素的影響導致了這些因素發揮的一些效果，我們判斷下來下半年的通脹還是會回來，但這個幅度跟力度可能不如前期預期的高，但是我想市場實際上對這些因素但是比較多，反過來講，我想市場從目前的估值來看，已經接近于歷史過去六年到七年的時間最低的估值，未來的經濟增長和企業盈利增長，如果不像市場有一些人特別擔心的情況下，我覺得這個估值都是比較有吸引力的，我們的判斷就是說市場短期內還會一些擔心，就是防御性的因素，但是在三季度末這個時間，我們判斷下來這個市場還是會有一個不錯的表現，因為這些數據我們看到，我們通常的數據，還有一些大家對經濟的信心的數據，這些在不斷的改變的時候，這個時候市場會提前形成預期。

　　和訊網：就是說雖然還是有一些擔憂，我們經濟有一點放緩的擔憂，但是總體來說還是健康的，還是保持著一個比較好的發展態勢。

　　許之彥：經濟的增長，包括經濟的轉型是討論比較多的，目前二季度末我們看到的經濟增長的數據還是比較好的，經濟增長我想它的轉型和傳統經濟的增長本身是一個平衡，我們的判斷轉型是一個長期的事情，有很多傳統性的行業、傳統性的產業在不斷適應新的經濟發展的時候，自身也會做出一個調整，我想國內未來的經濟，我們判斷下來在未來五到十年應該還是一個比較穩健的，持續的經濟增長過程，盡管增速可能沒有過去的九到十那么高，但是八到九、七到八我覺得對國內這么大一個經濟體也是一個很好的經濟增速，經濟增長從目前來看擔心的并不是很多，我覺得目前市場可能正處在一個比較低迷的階段，對未來的預期可能看得比較淡，看到這么大的國家，我們的人民幣升值帶來的一些問題，海外現在的情況也不好，美國人也在繼續負債，這個對我們大宗商品的價格可能產生壓力，那傳導給我們就是我們的貨幣是不是還會再緊，但是我想市場往往會從一個方面走向另一個方面，預期改變是非常重要的，我們判斷這些因素國內經濟還是比較健康的，全球的經濟經過了金融危機之后還是處在一個緩慢的復蘇的階段，這些因素我覺得都是偏正面一點的，市場的反應是領先經濟，如果在經濟在未來是看到這種跡象的話，我們市場在下半年會有一個比較好的反應，這是我們對未來市場的一個基本的判斷。

　　和訊網：許總大概的意思就是其實經濟不可能是硬著陸，仍然還是會比較穩健的發展的。

　　許之彥：在這個緊縮的情況下，我們的需求盡管出現了稍微的下降，我覺得這也是正常的，符合我們經濟調整的方向，經濟略微下降對國內的經濟發展是件好事，因為過快的經濟發展我想帶來了很多弊端，包括我們的固定資產投資盲目性，地方政府很多的擴張，資源的浪費，從這個角度，我覺得未來國內經濟增長更多的需要靠我們內需，需要靠我們的消費，需要靠持續穩健的，帶有比如醫療、基礎設施，我們這些基礎性的科技信息這些產業的發展，我覺得這才是一個比較健康的經濟增長方向。

　　和訊網：剛才談得比較宏觀，下面我們就說一下跟我們要發的這個產品相關的一個板塊，比如說深圳A股，它有著多層次資本市場體系的一個特點，剛才您根據您對下半場相對樂觀的預期，那么您對下半年深股的投資配置是一個什么樣的看法？怎么樣去組建一個適合的投資組合？給我們介紹一下。

　　許之彥：深圳市場我們看到過去2009年以來，發生了非常大的變化，因為中小板和創業板的發行，快速的審批制度，目前為止中小板加創業板已經接近700多家公司，加上主板市場已經超過1200家公司，深圳市場已經成為一個多層次的資本市場，從這個市場的結構來看，實際上偏中型公司，偏中型的成長性公司，還有一些小的公司，從未來國內的經濟增長，我剛才提到傳統經濟和未來的創新經濟(310358,基金吧)，我覺得要共存，特別是創新型的經濟，特別是創新型的產業，這些方向我覺得都是未來一個新的方向，深圳市場恰恰是在過去這些年的一些上市公司的角度起到這么一個作用，深圳市場我們也看到這種結構性的變化和比較大的趨勢，我們從指數投資的角度，我們想深圳是一個多層次的資本市場，從指數投資的角度，你如何去捕捉這種變化，捕捉這種趨勢，捕捉這種未來的新的方向，我想這個產品是從這個角度來設計的，因為深圳市場靠的不僅僅是主板市場，不僅僅是之前的中小板的將近100多股票的市場，現在已經逐漸的擴展成這么大的一個市場，就是股票的個數很多，中盤的成長性的股票比較多，這種投資我想是能為投資者提供未來差異化的一個產品，我們這一款產品是深300指數，深300指數的目的就是怎么去覆蓋深圳這么一個多層次的資本市場。

　　和訊網：那您給我們大概介紹一下。

　　許之彥：這個指數它的編制的思路就是我們1300家這樣的公司，我們如何通過一個好的指數去覆蓋呢？盡管深圳市場之前有一些不錯的指數，比如說深成指，40個股票，比如說深100，100個股票，但是我們發現，盡管深100的股票100也不少，但實際上僅僅覆蓋整個市場的42%左右的市值，從指數投資的角度來說，從深圳市場這個多層次資本市場來講，100滿足不了投資者對這個深圳市場多層次的資本市場的投資，我們這個深300恰恰是在深圳市場100的基礎上再加上200個中盤的成長性的比較好的股票，這些股票從我們的行業分布來看，多數是來自于信息技術、醫藥、生物、高科技、軟件這些比較代表未來產業發展方向的，但是這個指數我想又區別于其他的比較小的指數，譬如中小板，譬如創業板指數，這些指數我想作為一個投資標的，我們覺得和深300相比，深300更為穩健，這200家公司在100的基礎上加在200家公司，實際上是為市場所認可，具有一定的流通市值和規模，又有一定的成長性的公司，所以這個組合我們從2009年的數據到今年6月30日的數據，我們看它的表現在深圳市場也是非常的優異，也是非常的穩健，就是相對深100它有明顯的超額收益，大概在11個點左右。我想這個背后實際上是我們剛才提到的，就是增加的那個200家公司，這200家公司加到這個組合里面很明顯的改善了我的組合結構，更有效的擬合了深圳市場，代表了深圳市場最核心的特點和方向。

　　和訊網：是不是可以說它其實注入了這種創新帶來的活力？

　　許之彥：這200家公司實際上很多和我們的產業轉型、產業升級，與我們新產業的方向相關，但是這些公司我剛才提到了，并不是那種剛剛上市，并不是那種對市場，比如說有些公司依賴性比較強，競爭力還不足，沒經過考驗，這200家公司是經過市場考驗，是市場選美得到的結果，我們這300家公司里面其中有67家是中小板，有6家來自于創業板，可見中小板、創業板逐漸被市場認可的時候才會進入這個指數，所以我想這個指數第一個代表性強，第二個，相對比較穩健，第三個，我想代表了新的市場方向。

　　和訊網：其實剛才也差不多把我們下面這個問題也談到了，就是最近幾年中小板公司進入指數樣本股的節奏也加快了，像您剛才說的，我們本來想問您如何看待這部分企業進入樣本股，其實剛才也差不多談到了它的一個表現的穩健性，其實大家對穩健性還是有一定的關注的。

　　許之彥：盡管深圳市場是一個成長性市場，但是成長性就是，A公司跟B公司跟C公司，比如都有30到40的成長性，但是成長性的質量、成長性的效果跟RV的持續性、穩定性其實差異是非常大的，因為我們知道這么多家公司里面不是所有的公司都具有這么好的優質的特征，優質特征的公司會被市場逐漸的認可，那被市場逐漸認可的過程中它的利潤增長、股價上升，市場不斷的認可，這些公司逐漸從比較小的公司成長成中型的公司，然后逐漸進入到我這個池子里面，這個池子是接納了被市場所選中的公司，我們指數投資實際上最核心的思想就是捕捉市場主要的方向，我想這個深300我們判斷下來是深圳市場未來非常核心的一個指數，能夠像標普500一樣能夠真正的捕捉到紐約市場的紐交所的信息，深300我想它在多層次的資本市場下能夠非常有效的將深圳市場的特點捕捉進來，而中小板和創業板它的進入指數的標準實際上就是市場最合理的標準，由市場去判斷，市場覺得這個公司好，它會給它更高的估值，更高的估值它利潤增長，會獲得更高的股價，所以這樣的話它才會成為一定的規模的公司，并具有一定的流動性，才會進入指數。我把這個指數比喻成一個選美的平臺，大家到一個擬定的標準才會進入這個前300家。

　　和訊網：那么這個深300指數您覺得它可以成為深圳市場第三代的旗艦指數嗎？

　　許之彥：這是一個未來的方向，我覺得這不是我個人去對它判斷，深交所推出的指數我想也是切合了深圳市場發展的時機，如果說是第三代，我想第一代深成指股票比較少，40個，然后第二代就是我們的主板市場四五百個的時候推出100指數，現在我們1300家公司現在推出300，我想如果用第三代來形容它的旗艦的核心指數，我覺得也是非常適合的，貼切的。

　　和訊網：因為來報名的美女越來越多了，可供選擇的美女越來越多了。

　　許之彥：它現在選擇的空間、選擇的范圍和選擇的余地都比較多，而且市場是一個最有意思的，最公正、最客觀的，選進來的公司要比不選進來的公司，從我們的統計檢驗各個方向，從它的引力預期的變化，從2A的增長看，確實是有明顯的改善，指數投資剛才提到它的優勢，事實上就在這個地方，我給出一個標準，實際上是市場不斷的認同的一個標準。

　　和訊網：因為市場已經給我們做過了初選和復選，我們請進來的都是經過了層層選拔的優秀的選手。

　　許之彥：我想這也是指數基金它之所以會不斷的被投資者認可，我們看到2007年實際上指數基金的規模是2000多億，但我們的公募基金是3.3萬億，目前我們6月30日公布的基金是2.3萬億，但是我們的指數基金增長的幅度已經超過五成，已經到了3000多億，這說明市場對指數基金的需求和認同度也是不斷的提升，從全球的發展也是這樣。

　　和訊網：那我們就說說我們華安本次要發行的這個深300指數的產品，它選擇在這個時候推出，您是覺得是處于一個什么樣的考量呢？

　　許之彥：因為選擇一個指數基金，我想有幾點考慮。第一個就是我們這個產品確實批了一段時間，我們選擇了這個時間點去發行，一個是對市場未來后期的判斷，第二個，這個產品在最初設計的時候，我覺得指數投資是一個長期性的，市場是個中期性的，長期性的考慮就是因為深圳市場它確實在經濟轉型、我們的國家經濟發生一個比較大的變化的前提下，我們覺得相對于其他的主流指數它更代表這樣新的方向，所以在一年多前我們在開發這個產品是有一個長期的考慮，短期的考慮就是一個是發行的時機，因為投資者也對發行的時機也比較關心，我想從目前來講，市場點位比較低，市場比較低迷，但是估值我剛才提到已經到了階段性歷史的底部，未來的預期雖然不太明朗，但是我們看到這種預期可能會改變，這個發行的時機判斷下來也是不錯，在這個比較好的點位上去發行我們的指數基金，希望能夠為投資者獲得一個比較好的，無論是中期的，還是一個長期的指數的收益。

　　和訊網：您剛才也說了，現在市場還是比較低迷，不是非常處于一個很有熱情的狀態，那么在一開始產品的建倉方面您會怎么樣把握呢？

　　許之彥：從我們對未來的市場判斷來看，三季度和四季度市場隨著我們剛才提到的預期改善的情況下，可能會引來一些機會，從我們角度也希望在建倉的過程中有效的捕捉這種機會，我們的建倉策略是采取了一個相對靈活的建倉策略，盡可能能夠捕捉到市場的主要收益。因為國內的市場波動比較大，有可能短期會有一個比較大幅的波動，我覺得在這個過程中采取一個比較動態的、靈活的建倉措施，一方面規避有可能的大幅下跌風險，這是我們所顧慮的，不想被投資人在短期內有一個比較大的損失，但是更多的我覺得剛才基于市場的判斷，我們也希望能夠為投資者獲得一定的市場收益。

　　和訊網：在控制風險的同時抓住機會，是這樣的一個策略。這個“長布局、強投研”是市場公認的針對震蕩行情的一個策略，首選的一種途徑，您認同這種觀點嗎？或者說您在自己的投資策略當中是怎么做的？因為您剛才說了，它也是一個相對來說中長期的一個投資。

　　許之彥：我覺得從指數基金的角度來講，因為我這塊主要是負責公司的被動產品的設計和管理，包括我們的數量化的研究，我覺得被動投資的布局來看，當然和主動投資的差異在于我去選擇一個好的組合、好的指數，從指數的布局角度來看，我覺得這是一個比較有意思的話題，從全球的指數基金發展來看，能夠代表市場發展趨勢，能夠有效的擬合市場，有效的代表市場方向的這樣的指數，可投資性的寬基的指數，一定能夠成為投資者喜歡的標的。就從我們的布局來看，我覺得深圳市場選中深300，就是我們比較重要的布局，我覺得研究方面其實我們也不斷的加強對指數投資的研究，對有效市場的理論的研究，對我們數量化投資的研究，我覺得這個是被動這塊，但我們這塊我們強大的投研，包括我們的研究員，包括我們的基金經理和研究員、投研的互動，我覺得這確實是基金公司的生存之本，主動基金靠業績，被動基金我覺得靠跟蹤誤差管理，靠數量化的研究，靠我們選中的指數，這個理念整體我還是認同的，就是要有好的布局，必須要做好研究，但是還有其他的更多的方面，包括團隊建設，包括日常的管理，包括這些工作，我覺得都是比較重要的，但是研究和我們的布局也是放在前面比較重要的幾個方面。

　　和訊網：在中國經濟進行大的轉型的環境之下，可以說深300指數它是一個應運而生的產品，所以我們也期待它的亮麗表現，我想請徐總給投資者在近期的投資當中給一些建議吧。

　　許之彥：建議談不上，因為很多投資者也是我們的基民，我覺得購買基金的時候第一個你要看清楚自己購買的產品的特點，第二個，因為讓大多數個人投資者去做選時我覺得也比較困難，也不太現實，我覺得我的建議就是在市場越是低迷的時候，往往在市場比較情緒高漲的時候大家去追高，去盲目的參與，但是相反，譬如銀行渠道的客戶經理門口冷卻，沒有幾個人去買基金的時候，反倒我覺得基金市場本身存在機會，因為這個是比較符合投資學的原理，因為我這個時間買的東西就像我們去買其他的商品一樣，假如有投資價值的話，它便宜下來那不是高的時候買更能獲得投資回報，我覺得從目前來看，投資者如果需要再增加自己的投資的話，第一個我覺得對投資者還要保持一個積極的、開放的心態，不要盲目的人家不去買，我也不去買，人家去買，我也去買，我覺得這個往往效果不如在有的市場相對低估的階段去買，獲得的收益，特別是風險調整后的回報會一些。我建議投資者可以對包括這種優質的指數，無論做定投，無論做長期投資還是中期投資，我覺得還是要保持積極和開放的心態，特別是深300這個指數，我們確實是精挑細選的，華安也是第一家發行這個產品的，也為市場提供一個比較有效的擬合未來中國傳統經濟向轉型經濟轉型的這個多層次的資本市場的組合。

　　和訊網：好，廣大的基民應該是謹慎的研究、果斷的出手，要研究一下我們這個新推出的華安深300指數的這個產品，好，謝謝許總。