近期滬港通成了市場的熱點之一，關于同等權益的不同市場的折溢價問題，海外的研究也比較多，價差的存在是由投資者群體風險收益的差異、匯率預期、資本流動限制、市場運行機制等因素造成的。

　　香港和內地市場同權個股的折溢價，特別是內地大中盤股A股折價現象這兩年逐步加大，主要有三個方面的原因。

　　一是港股投資者以國際投資者為主，對藍籌市場的看法與國內投資者有分歧。海外對藍籌的估值考慮的因素更為長遠，對國內藍籌中長期的看法要比國內投資者相對樂觀，把香港上市的內地藍籌股與海外的藍籌放在相同的框架下進行評估。放在全球市場中，對應的國內大中盤藍籌在估值上有明顯的優勢。

　　第二，我們的資本市場是管制的，資本流動受到嚴格的限制，即使有較大的價差，由于沒有通暢的市場機制，這種價差也難以通過市場化的方式降低。

　　第三，投資者結構的差異，國內投資者中機構投資者占比較低。截至5月末，基金、保險、社保、QFII（含RQFII）占滬深兩市總市值分別為4.73%、1.85%、1.22%、1.32%，這遠低于海外機構投資者的占比。個人投資者的投資行為往往會伴隨著集聚性、高波動性以及路徑依賴性等，藍籌市場過去幾年的表現較差，也促使了價差的擴大。

　　從監管層的態度和市場的預期來看，滬港通的步伐越來越近了。假設大中盤藍籌股都是這次滬港通的標的，我們認為對國內市場產生較大的影響。 第一，由于香港是機構投資者為主，滬港通推出后，海外機構投資者將可能加快國內藍籌股的估值修復進程，對國內大盤藍籌的行情進展有利；第二，有利于國內投資者的結構優化，加快國內資本市場的國際化；第三，有利于國內A股中長期的發展。

　　萬德數據顯示，滬港通折價5%以上的28只個股，有26只落入上證180ETF的成分股中，市值占比達到99%，占所有滬港通股票的75%的權重。另外，這26只成分股占上證180ETF權重在33%左右。假設滬港通推出后，折價個股恢復到平價，上證180ETF將會因此受益。

　　萬德數據顯示，上證180指數覆蓋了上證市場收入的81%、利潤的92%、分紅的90%、市值的70%，分紅收益率超過3%，盈利增長超過10%，動態市盈率低于7.5倍。在滬港通推出的背景下，看好看籌股，還可以分享滬港通帶來的超額收益，上證180ETF是非常好的選擇。

　　(作者系華安基金指數投資部高級總監、上證180ETF及聯接基金經理)