成長即價值的投資理念最近幾年已深入人心，因為在經濟增速緩慢下行的過程中，只有成長才能顯現出逆周期的屬性。但是去年下半年以來，成長股的陣營顯然開始分化，一批被歷史證明的穩定增長型的優秀公司的吸引力開始下降，取而代之的是“新生代”的崛起，典型的如傳媒和互聯網中的快魚們。因為偏謹慎的投資風格，我一直以選擇穩定增長型公司為主，采取防御即進攻的策略，而現在必須面臨進攻才防御的新成長風格的挑戰。

　　穩定增長型公司，主要集中在醫藥醫療服務，大消費和環保等領域。本質上是因為這是人最基本的剛性需求，任何的政策擾動只是短期因素，有看得到摸得到的巨大的中長期市場空間。更何況中國人口大基數，老齡化，以及收入進入消費升級敏感點等等因素，促使一批優秀企業強者恒強。對于此類公司，企業主要依靠內生性的成長，發展持續上臺階，股價創出歷史新高，可以期待。所以對于此類型的公司，只要企業自身沒出現重大經營決策失誤，大多數時候品種選擇的重要性高于時點的選擇。

　　但是對于“新生代”的成長股而言，似乎大有時不我待的感覺。穩定增長型公司投資過程中的邊觀察邊投資的操作方式，顯然不太適合這些新興行業?；剡^頭來反思一下，這些新興行業帶著怎樣的不一樣的誘惑呢？

　　最大的區別可能在于無窮的市場空間處于靠想象的階段，但是成長的速率卻是幾何級的，這才是無法抵擋的誘惑。這也導致盡管行業初期，競爭格局不清晰，甚至有可能是需要拿出革自己命的勇氣，但是“快”成了成功的必要條件。這種不同的競爭模式導致傳統的投資理念被顛覆，一個舊行業被顛覆，一個新行業還剛處于萌芽的階段，空氣中漫延著不穩定性和不確定性的因子，而這時也許對于投資而言，反而是風險較低的階段，采取大面積撒網，分散投資是相對有效的策略。

　　伴隨著越來越清晰，有具體可信數據分析產生時，反而對于大多數品種而言，變成了高風險低收益甚至負收益的階段。所謂的輕資產擴張，也許僅僅是反映在資產負債表上，加上了利潤表就推敲不得。我們不是第一次面臨這樣的選擇，互聯網泡沫，盡管與此次的移動互聯網泡沫為代表的行情，有諸多不同，但卻有著很多相似的地方。也許因為知道有太多的裸泳者，才使得行情的初期，需要更加的義無反顧？

　　說實話我并不確定現在處于什么階段，但我可以確定的是互聯網泡沫對我們的生活帶來的積極意義，所以我也相信這一輪以移動互聯網為代表的泡沫也將給我們帶來更快速，更便捷，甚至更民主的生活。在堅守穩定增長型公司的同時，我們的確需要以更開放的心態來迎接不可抵擋的新變化，但同樣需要時刻準備著清醒。

　　（作者系華安升級主題股票、安信消費股票基金經理）