Q：美國暫緩退出QE，有什么看法？對中國股市有什么影響？

　　A：市場一開始有著強烈的趨勢性退出QE的預期，后來隨著經濟數據不佳而修正“溫和版”的趨勢性退出預期。而美聯儲決定按兵不動，不僅否定了啟動時點，而且使得方向也產生了疑問。

　　決議在程度上有所超越、但在方向和驅動邏輯上符合了預期，這里面有三個關鍵因素：

　　1）市場及聯儲高估了經濟增長態勢，而這迫使他們調整預期和政策判斷，這是阻礙QE退出的核心力量；

　　2）9月其實有幾個明確的短期阻力（債務上限談判帶來的不確定性沖擊、美聯儲下任主席的人選未定），聯儲在此時很難做出重大決定；

　　3）市場預期過于強烈推動利率上行過快，使得聯儲的利率前瞻指引失效，聯儲需要與市場重新溝通，防止利率失控風險。

　　聯儲退出主要基于對超寬松貨幣政策扭曲經濟金融產生的中長期成本的擔憂，而不是對經濟過熱的擔憂。因此退出過程將會不順利、充滿糾結，并對市場和經濟產生很大擾動。迄今這一判斷也是成立的，我預計這種狀態會持續。

　　【投資策略】

　　之前提出，聯儲的決策顯著低于預期，將使之前因強烈預期退出而受到沖擊的市場產生修復，從而形成相應的投資機會。

　　對于A股，除了直接利好大宗商品股票外，也從緩和資金流出預期方面一般性利好整體市場。

　　但對基于這種理由產生的反彈，認為其高度和持續性并不值得大規模投資，A股投資的核心還是在成長性、新興、轉型，以及自身經濟供給結構調整上，QE退出低于市場預期對這些核心方向的投資提供了更加有利的環境，而不是改變投資方向。