光大證券8月16日的交易失誤給A股市場帶來了巨大沖擊，一些投資者可能因此蒙受損失，光大證券也受到了證監會的嚴厲處罰。此次失誤的具體起因是光大自營部門使用的高頻交易系統發生故障，重復下單，交易單又沒有經過風險控制系統，直接抵達交易所造成瞬間大量成交，沖擊市場。本次事件引起了大家對于高頻交易的廣泛關注與討論，同時由于高頻交易通常被歸于量化投資的范疇，對于量化投資的疑慮一時間也增加了。

　　高頻交易屬于算法交易的一個分支，是一個不折不扣的信息時代的產物。上世紀90年代，隨著計算機和網絡技術在金融市場的普及，算法交易誕生并逐步發展起來。其最主要的特點就是利用計算機代替交易員下單，并且在執行過程中根據市場流動性的統計分布特征，結合實時市況和成交情況，動態調整下單策略，以達到投資者預期的成交效果。

　　時至今日，算法交易已占到美國股市大約60%~70%的交易量，其中不少來自追求短期交易利潤的高頻策略。隨著競爭日趨激烈，一些策略變得越來越具掠奪性，可以說他們的利潤的相當一部分是以其他投資者交易成本的上升為代價的。

　　美國的一些學術研究顯示，從2001到2010年，隨著高頻交易的大量增加，交易成本出現了20%的上升。同時，由于過度追求執行速度，一些情況下風險控制被犧牲掉了，造成交易失誤的出現?；谶@些研究和事件，最近一年多來歐盟和加拿大提出或者通過了以限制高頻交易為目標的法案和規范，美國參議院也舉行了針對高頻交易的聽證會，監管機構對于某些高頻策略也進行了限制。

　　這次發生在家門口的“烏龍”事件的確由高頻套利策略觸發，其實是國外一些事件的翻版。這件事的連帶后果之一是引發了一些市場參與者對于量化投資的不信任，在此有必要對二者的關系進行厘清。

　　量化投資是一個很寬廣的概念，不少策略都可以歸于其下，比如多因子選股，期貨交易策略（CTA）, 衍生品定價，統計套利，高頻交易等。其中高頻交易只不過是一個分支，而且高頻策略管理的資產總額只占整個量化管理資產的一小部分，因為這些策略的容量有限，很難在大資金上運作?？梢哉f大多數量化投資是和高頻交易扯不上太多關系的。

　　以在國內獲得較為廣泛應用的多因子選股模型為例，多數是以基本面和技術面數據為基礎，建立統計模型來預測未來若干天、若干星期或者若干月內的股票回報來進行投資的。不以極短期交易利潤為目的，不會也沒有必要去追求極高的交易速度。下單及交易的過程中會有人工校對和風控系統的監測，并且使用成熟的交易系統，安全性是有保證的。

　　光大事件后國內各家券商和基金公司都對算法交易和量化投資系統進行了自檢，高頻交易策略尤其是關注的重點。在信息化，自動化的大趨勢下，此類“黑天鵝”事件的出現是難以完全消除的，但是通過縝密的系統設計，嚴格的風控，完善的流程，是可以使其發生的概率大大降低的。 （作者系華安滬深300量化增強基金擬任基金經理，華安基金系統化投資部總監）