“雙11”網購大戰還讓人記憶猶新，淘寶一天191億的銷售額創下中國零售史的記錄。電商銷售的火爆給國內消費市場帶來驚喜，與之形成對比的是傳統零售渠道普遍較為慘淡。結合在這之前的京東商城和蘇寧電器的競爭，傳統商業模式正遭遇著電商巨頭前所未有的挑戰。

　　在媒體領域，傳統媒體的商業價值也面臨著新媒體的沖擊。報刊、出版、有線電視等行業逐步被數字出版、互聯網電視、視頻網站等新業務模式所滲透。搜索引擎、博客、社區網絡的發展使得信息傳遞較傳統媒體更加便捷、聚焦，也更具互動性。

　　在軟件服務領域，基于互聯網的云服務開始顛覆傳統軟件商的服務模式。在消費電子領域，競爭則更加激烈：三網融合以及多屏合一等趨勢逐漸形成，競爭已經不是單一領域內的競爭，也不僅僅是局限于硬件技術的競爭，以內容服務或網絡生態社區為核心的新服務平臺開始替代傳統品牌商的地位，占據產業鏈主導地位。

　　這些現象都不是孤立的，由于網絡的傳輸瓶頸被突破，基于互聯網的服務模式不僅僅應用于企業端，也開始滲透個人消費領域，而智能終端的普及加速了這一趨勢。

　　觀察現在的股票市場，許多過去表現優異的價值股下跌幅度較大，開始被投資者拋棄，以至于大家開始懷疑價值投資的理念。其實本質上是隨著技術進步和服務模式的創新，這些公司的長期價值正發生變化。

　　股票市場上的價值股大都是各行業的龍頭公司，正是因為商業模式的變化深刻地影響著相關行業，龍頭公司首當其沖面臨轉型壓力。與以往產品技術創新相比，商業模式的變化對企業的影響更大，企業需要通過痛苦的轉型才能適應新的行業環境。傳統的行業龍頭大都已經形成較強的企業文化和管理理念，難以接受新的文化。并且已經在傳統的商業渠道和支撐體系已經有巨大的投入，轉型成本較高。

　　但是否轉型影響著這些龍頭公司的未來，如果不轉型勢必被淘汰；如果被動轉型，投入巨大，影響當期業績。陷入這種矛盾的公司業績表現大都不佳，估值體系也被徹底打破。因此對傳統白馬公司的投資也需要理性分析這些挑戰和機遇，對公司價值重新定位，簡單的堅持可能遭遇價值“陷阱”。

　　（作者系華安策略優選股票基金經理）