記得十二年前回到國內工作考察及生活，當時有幾個強烈的感覺。

　　第一，除了幾十倍市盈率A股以外，國內幾乎各類資產價格和人工成本較國際水平普遍低廉。比如當時上海的房價和平均工資只是中國香港的十分之一不到。另外，很多處于珠三角和江浙民營資本紛紛加入出口加工行業，并且業務發展迅猛。還有，基建交通還是比較落后，晚上走在街道上感覺一片漆黑。最后，各類物資還是比較缺乏，特別是進口和高檔用品。

　　更有趣的是大部分市民熱衷炒股，但多數回避買樓因為資金量太大和感覺價格太貴。以當時的情況，筆者覺得投資房地產，進出口，基建和消費品相關行業將大有作為，同時認為做實業比投資股票更好。事實上經過這十二年的迅速發展，上述所提到的各種情況都已得到了很大的扭轉。反而，A和H股的估值卻已靜悄悄回落到10倍不到，并且越來越少人問及。

　　大家會問，那么將來十年你看好什么呢？

　　筆者認為，未來十年將與過去十年的情況可能正好相反，比起買房地產或者做實業，股票投資將會有更好的回報機會。但值得注意是，不是什么行業的股票都值得投，有些行業在經過過去幾年的高速成展中已大大地透支未來的發展，比如房地產和工程機械類企業。那么哪些行業還值得持續投呢？

　　首先，有關新能源的開發、配套和一系列下游企業是值得高度關注的。如果大家仔細研究一下我國現在的能源結構就會發現，對環境非常污染的煤炭占比有百分之七十之高。而更清潔的天然氣和太陽能卻只占百分之五。所以隨著未來幾年我國對致密氣和頁巖氣的大力開發，以及對太陽能的優惠政策不斷出臺，預計相關的中下游企業將大大受惠。另外，隨著我國人口日趨老齡化以及政府對醫保投入不斷加大，醫療設備和制藥企業還將有不錯的發展。同時，經營人壽和醫療保險類公司也會受益于這一趨勢。

　　提起保險，最近在一份研究報告中發現，中國的人壽保險的滲透率只是國際平均水平的一半，而財險和健康險更只是四分之一不到。更值得注意的是，隨著國內外的投資渠道和品類不斷開放，我國保險公司的內部投資回報將更可能取得穩定增長。

　　當然，常被譽為“行業常青樹”的服務性和消費類企業也是值得投資者繼續研究和挖掘。就拿經濟高度發展的美國今天來看，具有幾十年歷史的企業如麥當勞，IBM，寶潔仍然能夠保持每年雙位數的增長。當然在研究這一類的企業時，必須注意觀察這些公司在品牌維護和內部管理上的能力和優勢，并將它與其他競爭對手作比較。

　　讓我們一起來迎接中國股市新的一頁。

　　（作者系華安資產管理（香港）有限公司投資總監）