眾所周知，股票和債券市場存在蹺蹺板效應，同樣，宏觀經濟和債券市場之間也存在蹺蹺板效應，當宏觀經濟處于低谷的時候，債券市場通常會有比較好的表現。

　　大家已經可以看到，今年上半年債券市場取得了非常優異的成績，債券基金整體平均收益率超過6%，這主要是由于在經濟低谷時期投資者對風險偏好的下降、對債券市場偏好上升帶來的。

　　在上半年已經取得如此優異成績的基礎之上，下半年的債券市場會不會再延續這種良好的表現呢？

　　我們認為，在目前的宏觀經濟背景下，債券市場仍然能取得較好的表現，當然收益率可能與上半年相比有所下降。對債券市場來說，逐漸寬松的貨幣市場資金利率在下半年也將逐漸下降，這有利于債券市場的行情向縱深發展。

　　首先，宏觀經濟仍然處于底部區域，這一輪經濟調整可能會持續相當長的一段時間，也就意味著市場投資者的風險偏好不大可能在短時間內就轉移到高風險資產，也就是股票上。因此，大多數投資者的偏好還是集中于債券等低風險資產。

　　其次，債券市場是未來資本市場發展的主要方向之一，不管是從管理層還是從企業層面來講，對債券融資發展的意愿都非常強烈的，尤其是在公司債、企業債層面，未來會有更多的品種出現，以滿足投資者的需求。

　　再次，我們認為目前的貨幣政策組合也會逐漸有利于債券市場的發展。貨幣市場利率在年初處于相當高的水平，但在宏觀經濟處于下降趨勢時，中央政府果斷將貨幣政策進行了微調，央行改回籠貨幣為投放貨幣，并且進行兩次降息，實現了由銀行體系向實體經濟反哺利潤。從下半年的貨幣政策的預期來看，我們認為央行會持續上半年的貨幣政策的微調，對公開市場操作仍然會采取凈投放的態度，在人民幣匯率不再持續升值的背景下，央行也不再需要時時對沖外匯占款存款。準備金的下調也是可以預期的。

　　債券市場的各個子市場中，我們認為中短期限的信用產品目前仍然是最具有吸引力的一部分。原因有三點。

　　第一，中短期限的信用產品的絕對收益率目前還比較高，經過了兩次降息以后，中長期限的利率產品和短久期的信用產品的收益率都下降到了比較低的水平，但中短期限信用產品收益率仍然在4.5%到5%以上。

　　其次，中短期限的信用產品的收益率波動未來會比較小，由此對基金凈值波動帶來的影響也比較小。這有利于華安安心收益債券基金未來的凈值表現。

　　再次，我們認為就我國債券市場發展的方向來看，中短期限的信用產品是眾多發行人最樂于選擇的一個期限品種，因為發行人的融資成本會比較低，債券市場的投資者也會相對比較容易接受這種期限產品，因此這類產品的供給會相對比較穩定。

　?。ㄗ髡呦等A安穩固收益債券基金經理、華安安心收益債券擬任基金經理）