展望后市，短期內通脹已經不成為投資者主要擔憂的問題，經濟下行局勢已定，其倒逼而來的政策放松及其力度則成為投資者關注的焦點，也成為影響市場走勢的關鍵因素。但長期通脹壓力仍然揮之不去，顧此失彼、顧短失長的擔憂使得管理層對政策的調控更為審慎，這使得政策對經濟的博弈加劇。因此，我們維持前期對市場短期波動風險加大的判斷，市場的走向主要取決于政策調整力度，但從更長的階段來看，政策放松加碼推動經濟的回暖將是必然，我們期待后市或因由政策放松加碼所推動的新一輪投資機會，盡管該時間表存在較大不確定性。

　　警惕中積極，沿著政策放松方向布局基金組合

　　我們關于“市場短期波動加大”與“后市不確定時間內看多”的觀點使得短期基金投資顯得有些紊亂，“穩健投資者保持謹慎、積極投資者積極布局”將是較為合適的選擇。從投資機會來看，由于判斷“政策對經濟的博弈將主導市場演繹”，投資機會將現于政策所催生和引導的主題性和結構性機會。建議投資者重點關注重倉受益于投資的基建及相關、受益于產業政策扶持的節能環保等戰略新興產業、受益于內需刺激政策的消費板塊以及受益于金融改革的金融證券等板塊的績優基金，沿著政策放松方向布局基金組合。

　　從固定收益類基金來看，目前市場收益率已經隱含市場流動性的改善及其預期，在沒有更多的貨幣放松政策出臺之前，短期內債券市場收益率下調的空間已經不大。但從更長的階段來看，國內貨幣政策趨于寬松、市場利率趨于下行大勢確定，債券市場將轉向慢牛行情，債券型基金仍面臨較好的投資時機。從投資機會來看，由于預期政策向上將不斷改善經濟形勢，而利率債經過持續上漲其繼續上漲的空間已經不大，信用債則將受益于經濟預期好轉和流動性趨暖的雙重支持。因此，信用債基金優勢更為明顯，建議投資者重點配置。

　　組合推薦：具體到組合構建上，我們在“警惕中積極，沿著政策放松方向布局基金組合”的基金投資策略指引下，充分考慮資產配置、行業結構、投資風格分散化原則，構建投資組合以供投資參考。本月暫不做調整。