華安股票市場策略

　　本周市場觀點(2012.05.21-2012.05.25)

　　上周一宏觀與策略同時提示風險和短線看空，市場實際運行是周跌幅2.11%。本周判斷市場有望繼續下行。

　　導致短線市場繼續下行的主要原因在于內外經濟的超預期惡化；惡化速率超過原來的節奏預期。希臘危機近乎無解；退出歐元區成為市場共識，大類資本逃離，容易加速導致自我實現。希臘危機的第二重危機在于傳染和效仿，對其他問題國家容易形成傳導。市場對歐洲銀行的擔憂加劇，各個金融市場都出現了同步劇烈反映。

華安債券市場策略

　　貨幣市場回顧：1）受準備金利率下調的影響本周貨幣市場利率大幅下行，7天回購利率穩定于3.0%以下。SHIBOR1M利率回落50個基點，收于3.0%左右；2）公開市場本周凈回籠640億，本周繼續停發央票，正回購操作900億；3）6月公開市場到期量1790億，比5月份大幅下滑。但準備金的下調會釋放出3000-4000億資金，資金面依然維持寬松。

　　貨幣市場展望：1）資金面預計保持寬松，再加上持續降準的預期，短期內將持續寬松；2）未來仍有下調存準的可能。

　　債券市場回顧：1）一級市場，金融債：12農發09，2年期金融債，中標利率3.15，低于二級市場21個基點，認購倍數2.37；2）利率債市場，國債、金融債市場受市場風險偏好影響收益率大幅下移，短端下移40個基點左右，中長端20個基點左右；3）信用債市場，高等級信用債收益率曲線下行20-30個基點，中低評級信用債收益率曲線下行15-30個基點；4）可轉債市場，盡管轉債質押如期推出，由于股市受經濟數據不佳影響，轉債出現調整，債性強的轉債抗跌性比較強。

　　債券市場展望：1）惠譽將希臘債信評級調降至更低的垃圾級別，并指出希臘或退出歐元區，導致債務普遍違約。穆迪下調西班牙21家銀行評級。市場避險情有利于債市；2）3-5年久期利率債+中高級信用品種+低評級短融，保持行業內20-40%平均杠桿；3）積極參與新股申購。