所謂投資風格，可以簡單理解為投資人對于某一類股票或行業板塊的偏好。近些年來，A股市場運行中一個屢屢發生的現象是，每隔3-6個月左右，市場的投資風格往往會出現與此前一段時間大不相同甚至截然相反的轉化，這一轉化大多圍繞著大盤與小盤、成長與價值、周期與消費等等差異化的風格而展開，尤其在新年伊始表現得更加顯著。

　　市場風格的急劇切換以及風格表現的兩極分化，似乎已成為A股市場歲末年初的一個特有現象，今年也不例外。元旦后大盤股、周期股的強勢上行與中小市值、消費類個股的逆市下跌一度形成了鮮明反差。在這一反差的背后，或許可以用以下幾個因素來解釋。

　　超額收益與均值回歸原理。所謂久漲必跌、久跌必漲，世間萬物不可能永遠保持單一趨勢，股票同樣如此，如果某一類股票或者某一種風格在前一年累積了巨大的超額收益，均值回歸的內在規律便會開始發揮作用。去年12月以來白酒板塊出現的調整顯然與此有關。

　　貨幣政策與流動性預期。近些年來，中國經濟日益依賴于投資和出口拉動的發展模式，決定了幾乎絕大多數投資品和制造業企業的經營業績，與宏觀環境和貨幣政策的變化緊密相關，并且導致了周期性股票的市場表現對于流動性預期高度敏感。最典型的例子無疑是2008年底四萬億投資計劃出臺后，周期股領先于實體經濟的改善率先大幅反彈。

　　基本面因素驅動。如果某一類行業或板塊在某一階段明顯走強或轉弱，其中的重要原因不排除與基本面出現的變化相關。就拿最近一段時間消費股的回調來說，其中部分行業例如零售百貨和品牌服裝，市場表現由強轉弱很可能與終端消費數據不達預期以及訂單增速放緩等方面的原因有關。

　　制度變革。制度的變化不僅影響到股市中長期的運行模式和估值體系，對于投資者行為和市場風格也會產生不小的影響。去年年底以來，關于新股發行制度改革的討論不絕于耳，新三板、國際板也處于加緊籌備之中，這些因素顯然都對以創業板為代表的中小市值個股和高估值板塊產生了巨大的壓力，帶來整體估值中樞的下移。

　　機構博弈與集中調倉。應當注意到，每年年初前后出現的風格切換現象，除了可能有部分上述提到的因素外，與公募基金為主的機構博弈行為不無關系。對于剛完成過去一年業績考核的機構而言，由于相對排名的壓力，往往傾向于從風格博弈的角度出發，在短時間內對持倉股票進行集中大量的換倉，而這一行為客觀上人為加劇了風格表現的兩極分化。

　　由此看來，促使市場風格轉換的因素相當復雜，如果能盡可能地把握其中變化的規律并加以利用，相信對于提高投資的前瞻性和預見性將大有幫助。

　?。ㄗ髡呦等A安動態靈活配置基金經理）