長期以來，國內A股市場缺乏有效的對沖工具，盡管股指期貨已經推出，但由于其門檻較高，使得大多數投資股票的個人投資者難以利用股指期貨，也無法對沖投資風險，在市場震蕩或下跌的市場環境中，只有通過賣出持有股票降低市場風險。

　　ETF納入作為融資融券的標的后，使得投資者可以通過賣出ETF來對沖持倉的市場風險，為國內市場的健康發展提供了優質的標的。尤其是其中市場代表性強、流動性充裕的主流ETF產品，如中國國內市場代表性最強的寬基的上證180ETF，其對應的指數往往是市場最為主流的指數，其抗操縱強、市場代表性高、投資者參與度較深，其流動性和指數樣本也已得到市場的廣泛認可。利用這些ETF進行融資融券，將有效提高市場的投資標的，充分發揮ETF的優勢，提高市場的定價功能。

　　從ETF納入融資融券標的第一周的情況也可以看到，三只主流ETF產品上證180ETF、深證100ETF、上證50ETF，也成為ETF融資融券的主力。

　　除了有效對沖市場風險，構建多元化的對沖操作之外，ETF作為融資融券標的，還將有效降低ETF業務的運作壓力和風險。

　　由于國內A股市場不能進行T+0交易，ETF則能夠實現間接的T+0交易，這為市場的日間趨勢T+0交易提供了稀有的工具。據統計，活躍度較高的ETF60%以上的交易主要是由T+0日內完成的。

　　ETF納入融資融券的標的后，將通過融資融券分流一部分日間趨勢投資者，投資者對短期市場有了判斷，舉例來講，若日間看多市場，則可以通過買入上證180ETF等主流ETF產品實現多頭頭寸，待市場上漲后，通過融券賣出上證180ETF等實現收益。

　　在ETF沒有納入融資融券標的之前，這些操作全部都是通過買入籃子個股、申購ETF、賣出ETF或者買入ETF、贖回籃子個股、賣出股票來實現，由于這些操作針對的是一籃子個股，對交易系統的要求較高，也對ETF業務運作系統和投資操作產生了壓力，而ETF作為融資融券標的則操作簡單易行，能夠為多數投資者所接受。

　　目前，隨著國內ETF管理的經驗積累，特別是前期參與開發ETF產品的基金公司，在交易所和行業共同推動下，已經形成了風險基本可控，人員儲備充裕，相應機制逐步有效。作為國內第一家發行指數基金、第一批發行ETF產品、最早發行ETF聯接基金的基金公司，華安基金在ETF產品開發、管理等方面積累了豐富經驗，也是業內為數不多成立專門指數投資部門的基金公司，人員儲備相對充分。

　　總之，ETF作為融資融券的標的，將大大豐富國內資本市場的投資品種，為投資者提供多元化投資策略，這也是ETF作為投資工具的重要體現。

　　（作者系華安基金指數投資部總監 上證180ETF基金經理）