債券作為傳統的避險資產，其地位毋庸置疑。眾所周知，影響債券市場走勢的因素很多，包括經濟增速、通脹水平、貨幣政策松緊程度、市場流動性狀況以及市場估值特征。

　　過去6年間，債券基金始終保持收益為正的良好記錄，但今年前3季度，債市跟隨滬深股市一起呈現回落態勢，未發生顯著的股債蹺蹺板效應。債券基金面臨的挑戰來自內因和外因，外因是緊縮性貨幣政策波及到股債市場，短期沖擊很大；內因是絕大部分債券基金投資范圍加入可轉債和股票，波動率異常大。今年債券基金普遍出現負收益則主要來自內因，如果投資純債，短期流動性沖擊結束后，整年獲取正收益還是大概率事件。

　　在經濟基本面及通脹雙雙適度緩慢下降的背景下，經濟基本面對債市形成有利支撐，貨幣政策基調出現微妙變化，資金面得到一定改善，接下來貨幣政策繼續從緊的可能較小。從央行一年期央票利率又下調一個基點可看出，貨幣政策微調具有持續性，甚至引發市場對下調存款準備金率甚至利率的遐想。

　　根據美林的投資時鐘理論，經濟周期包括滯漲、衰退、復蘇和過熱，相應比較適合的投資品種包括現金、債券、股票和大宗商品。目前宏觀經濟數據和企業微觀盈利都處于下行趨勢，衰退特征明顯。

　　根據這一理論，明年將可能是債券投資年，投資者比較好的選擇是債券投資，資金量較大和風險偏好較低的投資者可以將一半左右的資產配置在債券上。歷史經驗證明，債券投資時間越短，越難享受到長期穩定收益，建議至少投資一到兩年。

　　（作者系華安強化收益債券基金經理、華安信用四季紅債券基金擬任基金經理）