華安股票市場策略

　　經歷了十一長假，海外金融市場繼續動蕩下行、歐債問題由希臘開始向意大利、西班牙蔓延，且受牽扯的銀行開始日益增多和涌現，歐債問題可能進入實質性的最嚴峻時刻。對此，海外股市、商品市場已經做出了反應。國內方面，房地產銷售遇冷，政策方面不方松，房地產拐點正在經歷確定性形成中。后續的投資、增長不樂觀。而當前的貨幣政策受制于短期的通脹壓力而缺少足夠的前瞻性，導致超調，為后續的經濟增速顯著下行埋下隱患。

　　行業方面，十一長期期間，似乎旅游、交通部門的運營狀況有所超預期和亮點突出；成品油的降價再次引燃對定價機制的推進和探討。政策方面，中央考察溫州中小企業破產潮，提出一些要求放寬中小企業貸款等要求，但未見成型的綱領性文件，且商業銀行的積極性不高，在貨幣政策不做出實質性轉向的情況下，該問題難以解決。中小企業資金鏈斷裂、破產，高利貸盛行，本質是全社會資金緊張的縮影。這種緊張過去可能最多體現于地產商，現在則是中小制造業；歷史上曾經出現銀行一方面居民儲蓄存款眾多，另一方面因經濟下行和擔憂貸款質量而惜貸導致貸款難的局面；新的時代，“脫媒+銀行收縮信貸”催生高利貸的供需兩旺；導致這種畸形的另一個深層原因是近年來的信貸收縮主要通過數量手段而非價格手段，使得大量資金成為體系外的循環。

　　就實體經濟以及A股市場而言，關鍵是看準備金率能否下調，這是根本上解決高利貸、社會資金緊張的重要觸發因素和標志性政策微調信號。在上述政策信號未現的情況下，難以看到市場下行趨勢的反轉；延續當前的緊縮政策，后市還將經歷經濟下行、盈利下行的考驗；外部環境的持續動蕩、國內投資和經濟前景的惡化與不斷驗證、流動性的枯竭以及實體經濟資金饑渴需求轉而對股票市場的抽血（無論是IPO還是再融資、大小非減持），都將壓迫市場不斷走低。中期不樂觀。

　　當前的市場氛圍下，難以通過行業配置優化以實現有效的抵御，行業板塊不斷呈現繼發性補跌。相對而言，重點配置大盤股是較好的選擇。

華安債券市場策略

　　上周中債總全價指數下跌0.43%、中信標普可轉債指數下跌0.95%。中債短融總全價指數上漲0.15%、中債企業債總全價指數上漲0.02%。雖然國際上最大的風險是歐債危機，但國內更大的風險是政策不放松和信心瓦解。持續不斷的IPO壓力和通脹壓力使得市場不斷承壓。

　　操作上基本上不參與新股的申購，除非出現明顯的折價；繼續往利率品種上配置，繼續降低信用配置，尤其是房地產和城投債，靜待機會到來。