上海證券基金評價研究中心 劉亦千

    主要觀點：

    弱勢格局不改，維持短期反彈契機隱現

    由于歐美經濟疲軟加上我國貨幣政策連續緊縮，需求不振導致制造業采購經理人指數持續下跌。同時統計局數據也表明工業企業利潤增速持續下滑，前期我們一再擔憂的經濟增速下滑到今已幾成定局。我們判斷7月市場或將維持整體弱勢格局，難以出現趨勢性的系統性機會。但考慮到經過長達近1個季度的下跌，市場風險已經得到一定程度的釋放；國務院總理溫家寶關于通脹可控的言論引發市場關于“政策面放松”的預期；同時預告中期的上市公司近8成報喜；我們認為這給7月市場維持短期反彈提供契機。

    防御格局中尋平衡，強化組合選證能力

    正如季報中所述，即使7月市場延續短期反彈格局亦難改市場整體的弱勢格局，在此背景下行業無論是結構性機會還是行業性機會均難以持久。從資產配置角度，我們建議投資者7月投資策略在保持防御格局的基礎上，繼續逐漸消退組合中的偏大盤的投資傾向，調整組合風格重歸平衡，組合配置的首要因素從強調估值保護轉向為考究選證能力，重點關注選證能力突出的歷史績優基金。從交易性機會來看，反彈行業主要基于中報業績和通脹可控預期，重倉中報向好股票和消費類行業的基金有望取得短期超額收益，建議投資者關注。

    從固定收益類基金來看，盡管6月下旬央票發行利率持續上升，一二級市場利率倒掛現象仍然明顯，進一步助推市場加息預期，短期內債市仍然難言樂觀。7月份建議配置型投資者關注債券期限結構較短的債券型基金和選證能力突出且可參與二級市場投資者的債券型基金。

    一、市場回顧

    6月股指觸底反彈

    6月上中旬市場震蕩下跌，期間國務院總理溫家寶在英發表關于通脹可控的文章激發市場的看多熱情，市場觸底反彈。全月中證流通上漲2.25%，其中上證指數上漲0.68%，深圳綜指上漲3.96%。兩市活躍度進一步萎縮。

    從規模風格來看，小盤指數、中盤指數表現活躍，全月分別上漲3.51%、3.00%，大盤指數全月上漲1.28%。從估值風格來看，吉芬效應明顯，高市盈率、低市盈率指數全月分別上漲3.65%、3.59%，遠優于地市盈率指數1.07%的月度業績表現。

    從行業結構上來看，23個申萬一級行業中漲多跌少，其中盈利明確的房地產、金屬非金屬、石油化工等行業表現突出，領漲于23個行業指數，而金融服務、公用事業(2179.898,-0.41,-0.02%)等前期表現較好的行業表現較差，逆市下跌。

    由于加息預期強化，6月債券市場未能延續上月漲勢，全月中證全債指數下跌0.43%，其中長期券種收益率上升幅度大于短期券種。

    6月主動投資偏股型基金領先

    隨著市場回暖，偏股型基金整體凈值反彈，其中主動投資偏股型基金領漲各類基金，基金股票倉位和基金投資風格兩大因素顯著影響基金業績，受債券市場拖累，債券型基金成為6月市場唯一凈值下跌的國內基金類型。此外，海外市場的疲軟帶動QDII加速下滑。

    具體來看，2011年6月份指數型基金上漲1.81%%。其中中小板、深證成指等小盤風格明顯基金表現較好，領漲指數型基金。跟蹤上證50、中證100(2860.898,3.16,0.11%)等大盤藍籌風格基金表現相對遜色，漲幅低于市場平均水平。受金融板塊的拖累，跟蹤滬深300(3136.878,7.99,0.26%)金融地產指數、基本面50指數、上證180價值指數的基金其凈值甚至不漲反跌，表現墊底。

    主動投資偏股型基金全月上漲2.87%，整體表現優于同期中證流通表現，這也是主動投資偏股型基金持續第二個月優于中證流通。普跌背景下風險定位和投資風格雙重影響基金業績，普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、偏債混合型基金全月分別上漲3.08%、2.64%、2.74%、1.88%。

    債券型基金全月整體下跌0.45%，加息背景下長期券種收益率上升幅度更快，短期債券受損較小，因此，債基中短期純債型基金表現最為抗跌。受益于股票市場的收益，一級、二級債基整體表現優于中長期純債基金。

    傳統封閉式基金凈值按周公布，截至7月1日，25只傳統封閉式基金凈值平均上漲3.90%，價格上漲2.07%，傳統封閉式基金的折價率擴大至7.83%，因折價帶來的年化收益率為2.49%。截至31日，分級基金的11只母基金凈值平均上漲1.88%，其中8只偏股型凈值上漲2.75%，3只債券型凈值平均下跌0.43%；低風險份額中，僅瑞和小康凈值得以上漲；高風險份額中，偏股型高風險份額平均上漲5.06%，債券型高風險份額平均下跌2.24%。其他創新封閉式基金中，8只債券型創新封基凈值平均下跌0.19%，價格下跌1.15，折價率擴大至3.80%。2只股票型創新封基凈值上漲1.59%，價格上漲1.14%，折價率為6.43%

    加息背景下貨幣市場基金優勢明顯，6月份貨幣市場基金月度收益率上漲1個基點至0.28%，年化收益率達3.49%。

    6月全球市場表現疲軟，QDII凈值持續兩個月縮水，全月27只QDII平均縮水2.56%，其中主要中國概念股票基金領跌市場。

    影響市場的信息和數據

    6月14日央行宣布，從2011年6月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行今年第六次上調存款準備金率，也是去年以來第12次上調，大型金融機構存款準備金率達到21.5%的歷史高位。

    英國時間6月23日國務院總理溫家寶于在英《金融時報》上發表署名文章稱，中國整體價格水平處于可控范圍內，并預計將穩步回落。

    6月27日統計局公布數據，1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤19203億元，同比增長27.9%。

    7月1日中國物流與采購聯合會發布數據顯示：中國制造業采購經理指數(PMI)為50.9%，環比回落1.1個百分點。該指數繼續保持在50%以上，但從走勢上看，今年以來除3月份短暫回升以外，持續小幅回落，反映出當前經濟繼續保持增長，但增速回落態勢仍在延續。

    7月4日中國房產信息集團最新房企銷售排行榜單顯示， 2011年上半年，前十大房地產開發企業累計實現銷售3323億元，同比增長逾80%。

    一、基金投資策略

    7月市場緊張局勢將趨緩

    由于歐美經濟疲軟加上我國貨幣政策連續緊縮，需求不振導致制造業采購經理人指數持續下跌。同時統計局數據也表明工業企業利潤增速持續下滑，前期我們一再擔憂的經濟增速下滑到今已幾成定局。我們判斷7月市場或將維持整體弱勢格局，難以出現趨勢性的系統性機會。但考慮到經過長達近1個季度的下跌，市場風險已經得到一定程度的釋放；國務院總理溫家寶關于通脹可控的言論引發市場關于“政策面放松”的預期；同時預告中期的上市公司近8成報喜；我們認為這給7月市場維持短期反彈提供契機。

    防御格局中尋平衡，強化組合選證能力

    正如季報中所述，即使7月市場延續短期反彈格局亦難改市場整體的弱勢格局，在此背景下行業無論是結構性機會還是行業性機會均難以持久。從資產配置角度，我們建議投資者7月投資策略在保持防御格局的基礎上，繼續逐漸消退組合中的偏大盤的投資傾向，調整組合風格重歸平衡，組合配置的首要因素從強調估值保護轉向為考究選證能力，重點關注選證能力突出的歷史績優基金。從交易性機會來看，反彈行業主要基于中報業績和通脹可控預期，重倉中報向好股票和消費類行業的基金有望取得短期超額收益，建議投資者關注。

    從固定收益類基金來看，盡管6月下旬央票發行利率持續上升，一二級市場利率倒掛現象仍然明顯，進一步助推市場加息預期，短期內債市仍然難言樂觀。7月份建議配置型投資者關注債券期限結構較短的債券型基金和選證能力突出且可參與二級市場投資者的債券型基金。