備受市場矚目的中國經濟“半年報”終于出爐。“從上半年整體數據看，除固定資產投資增速略低于預期外，GDP增幅超出市場預期，工業生產增長更打消了人們對經濟明顯下滑的擔憂。”交通銀行首席經濟學家連平評述說。

　　國家統計局新聞發言人盛來運在介紹今年上半年國民經濟運行情況時也表示，盡管部分經濟指標有所回落，但當前中國經濟的總體運行態勢良好，由前期政策刺激的偏快增長向自主增長有序轉變。連平認為，綜合去年三季度增長9.6%、四季度增長9.8%的速度來看，國民經濟增速連續4個季度基本穩定在9.5%至10%之間，表明我國經濟繼續處于平穩較快增長區間。

　　值得關注的是，6月份工業增加值同比增長15.1%，不僅創下去年5月以來新高，也遠遠超出市場預期。業內人士認為，該數據將強化市場關于本輪經濟調整將在三季度見底的預期，并有助于經濟硬著陸的擔憂繼續消解。大成基金認為，這反映經濟在經歷了4、5月份下滑后已經企穩回升，向上趨勢基本確定。而在上半年信貸持續緊縮、二季度生產大幅下滑的背景下，滯后指標——通脹已是強弩之末。

　　統計局此前公布數據顯示，6月份內地CPI增速為6.4%，創3年來新高。不過一些市場人士認為CPI已然“見頂”，將從7月回落，全年呈倒"U"型走勢。他們的樂觀主要基于翹尾因素的變化。發改委數據顯示：今年前6個月的翹尾分別是3.7、2.6、3.2、3.1、3.2和3.7個百分點，分別占當月CPI同比漲幅的75.3%、52.6%、59.4%、58%、58%和57%。分析人士認為，翹尾因素下半年的快速回落，將對物價上漲產生“釜底抽薪”的效果。

　　對此，交銀施羅德基金權益部副總經理史偉接受本報記者采訪時表示，預計6月份通脹將會是全年同比最高值，此后在基數效應以及國家綜合調控的作用下，通脹有望逐漸回落。今年四季度的通脹水平可能在3％至4％之間，2012年上半年通脹水平很可能將進一步回落到3％附近，基本達到物價調控目標。

　　實際上，基于對下半年經濟繼續平穩增長和通脹回落的判斷，基金普遍認為，經濟超預期增長使得之前滯漲的悲觀預期得以修正，企業盈利不會出現大幅下調，政策面也將進入觀察期。銀河基金認為，7月7日央行宣布年內第三次加息，顯示了政府控制通脹的決心，也打破了政策放松的市場預期?？紤]到下半年通脹見頂回落的共識以及眼下實體經濟資金成本驟增，短期內，我國貨幣政策進入觀察期的概率較大，調控力度也有望趨于溫和。

　　“從半年經濟數據看，中國經濟和資本市場的生命力和發展勢頭都不會那么脆弱。”國泰君安證券首席經濟學家李迅雷對記者說。隨著上半年宏觀經濟數據的發布，困擾上半年A股市場運行的一系列“指標”因素得以明朗并逐步修復投資者的悲觀情緒。安邦高級研究員賀軍就認為，上半年經濟數據更重要的意義在于，它掃清了各種誤判制造的下半年宏觀政策走勢的迷霧，廓清了未來宏觀經濟政策的格局，明確了未來政策的方向。“從經濟趨勢來看，最壞的情況已經過去，未來向好是大概率事件。同樣，A股市場最困難的時期已經過去。”在綜合分析了宏觀經濟、政策面、流動性三方面的因素之后，申萬菱信基金表達了對下半年保持謹慎偏樂觀的態度，其預計下半年整體表現將好于上半年。東吳行業基金經理任壯認為，今年以來，經過數次存款準備金率上調以及加息，貨幣緊縮政策已近尾聲，“政策預期拐點”已出現。隨著流動性拐點的到來，通脹在未來幾個月內或將見頂，上市公司業績也可能在三季度見底，而這些都將推動市場在下半年實現趨勢性上漲。

　　史偉認為，今年上半年，以控制物價和房價為核心的經濟政策在一定程度上抑制了經濟增長。股市在經濟增長走軟、通脹走強的環境下，整體估值水平從“基本合理”下跌到“有一定低估”。史偉說，低估值是投資者的“好朋友”，但單一的低估值不能構成市場上漲的理由，甚至未必能夠扭轉市場下跌的局面。然而，一旦低估值遇到經濟增長回暖、企業盈利增速見底回升，那么上漲將有望變成“大概率事件”。同時，從國際市場來看，大宗商品價格承壓令我國輸入性通脹壓力明顯減輕，但同時加大了出口及國內經濟增長的不確定性。伴隨“十二五”規劃項目加速審批，保障房進入集中開工期，固定資產投資增速將出現明顯改善。

　　“下半年財政政策也需要發力”，國家發改委宏觀經濟學會秘書長王建日前表示，加息雖能抑制通脹預期，但無法從源頭上根治輸入型通脹和結構型通脹。未來，貨幣政策或進入一段觀察期，財政政策則應接過“抑通脹”大旗，全力緩解通脹給中低收入人群帶來的負面影響。從近期釋出的財政支出動向看，啟動新一輪的以保障房建設、水利建設、新興產業發展為導向的投資驅動型經濟增長，似已成定局。

　　史偉表示，在政策轉向的作用下，經濟增長預計在三季度企穩，四季度重新進入同比增長加速軌道。而處于低估值狀態的股票市場，將會對經濟增長企穩回升的局面有所反應。華安基金最新報告認為，前期市場超跌，主要是基于對中國經濟硬著陸的擔心，目前這一擔憂正逐步消散，隨著中報披露的展開以及行業研究員對上市公司微觀盈利預測的調整到位，市場對企業盈利增速及其下滑幅度有了更為準確的認識，高增長的板塊和個股并不缺乏。由業績面對抗流動性緊縮等不利因素所展現的市場下跌趨勢有望得以終結。

　　“但市場信心要修復和做多熱情形成，則必須要等到通脹確定性的趨勢回落、貨幣緊縮松動或與財政擴張預期的上升。”華安基金認為，這一時間窗口有可能出現在九十月份?；谏鲜雠袛啵A安基金認為，與此相應的配置思路應是先防守、后進攻，即在前期以中報業績為主線，選擇防御為主的配置策略，之后待通脹趨勢性回落明確、貨幣或財政政策明朗之后，以流動性預期改善、保障房實質性推動步入重要日程為契機，周期類板塊以及市場整體有望展開反彈行情。摩根士丹利華鑫基金則認為，三季度市場將不斷預期通脹緩和，并構筑底部。對于三季度的投資策略，大摩華鑫則認為，消費類行業仍將是投資重點。