事件

　　中國人民銀行決定，自2011年7月7日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金貸款利率相應調整（見附表）。

　　金融機構人民幣存貸款基準利率調整表 單位: %

　　點評

　　昨日央行公布上調法定存貸款利率25個基點。央行加息符合市場普遍預期，時間點略早，這可能反映了6月份物價漲幅很高、通脹壓力很大。目前市場對于6月份CPI的普遍估計在6.2%和6.5%兩檔，但我們估計為6.8%。

　　未來，通脹走勢的估計仍然是7、8月繼續在高位徘徊、可能略有回落，9月份開始以較快步伐回落，明年6月份CPI同比估計會在3%以下，這意味著估計當前的真實利率已經恢復正利率。在這樣的通脹走勢預期之下，本次加息很可能是本輪加息的最后一次。

　　目前，銀行間7天回購利率仍接近6%，這意味著短期內提高準備金率的可能性不大。后期如果回購利率繼續維持在4%以上，則準備金率工具可能不會使用。但央行早早加息，似乎也有為本月再動準備金率預留時間窗口的意思。

　　未來，預計準備金率仍然會繼續上調，盡管頻率可能會從之前的一個月一次下降到兩個月一次。

　　通脹的見頂回落和加息結束，基本上已經是市場的一致預期。但加息結束不會是經濟見底，今年貨幣信貸增速會繼續按照既定目標控制，貨幣緊縮的效應在時滯之后會繼續發揮作用。