理財周報記者 翟樂/文

　　75%的上證180ETF與25%的深證100ETF構建的組合，能夠很好地擬合滬深300(2924.638,-37.29,-1.26%)指數

　　股基普跌，投資者叫苦不迭，基金經理愁眉不展；然而另一邊，3只ETF的日均成交量過億，投資者追捧，基金經理喜上眉梢。

　　理財周報記者根據wind統計數據計算出，今年年初截至6月7日，全部可顯示數據的23只ETF基金中，有3只日均成交量過億。它們分別是，易方達深證100ETF，日均成交量6.19億股；華安上證180ETF，日均成交量4.36億股；華夏上證50ETF，日均成交量3.34億股。

　　與之形成鮮明對比的是，華泰柏瑞上證中小盤ETF、富國上證綜指ETF等14只ETF日均成交量不足千萬股。同為被動跟蹤指數型基金，差距竟如此之大。

　　成立時間早、規模大是主因

　　“其實這個不難理解。”德圣基金首席分析師江賽春、好買基金分析師曾令華均向理財周報記者道出相似的觀點。

　　首先，從時間上看，這3只ETF可謂搶占了先機。華夏上證50ETF成立于2004年12月30日，是國內第一只ETF產品，易方達深證100ETF和華安上證180ETF成立于2006年，均屬于ETF中的“元老級”基金。

　　“如果我是投資者，我也會選擇成立時間較早管理更為成熟的ETF。”曾令華說。

　　其次，基金本身的規模也決定了它們在交易市場能夠占據的位置。Wind數據顯示，截至6月7日，易方達深證100ETF份額為232.37億份，華安上證180 ETF102.56億份，華夏上證50ETF102.59億份。遠遠超出其余20只ETF僅僅幾億或幾十億的規模。

　　從凈值來看，截至6月8日，易方達深證100ETF累計凈值為3.74元，華安上證180ETF累計凈值2.435元，華夏上證50ETF累計凈值2.507元。

　　曾令華表示，成交量越高，會吸引更多投資者，這是一個良性循環。

　　上證50投資組合多樣

　　江賽春告訴記者，例如上證中盤指數、中小板指(6180.555,-65.59,-1.05%)數等窄基指數雖然作為資產配置的工具具有較大優勢，但由于ETF投資門檻較高，購買ETF產品的多為機構投資者，這類投資者做資產配置的欲望并不強烈。相比近兩年陸續出臺的一系列窄基指數，深證100、上證180、上證50這3只“元老級”的寬基指數覆蓋范圍廣，可選成分股較多，可以說是中國證券市場中代表性、流動性和投資價值均較大的指數。所以相對而言，更受投資者青睞。

　　“跟著指數走”，是ETF基金的真實寫照。跟對了指數，帶你走上陽關道；跟錯了指數，只能上獨木橋。

　　資料顯示，上證50指數(1926.353,-24.68,-1.26%)成立于2004年1月1日，挑選上海證券市場規模大、流動性好的具有代表性的50只股票組成樣本股，因此能夠綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業的整體狀況。

　　華夏基金內部人士接受記者采訪時表示：“上證50ETF作為標準化指數投資工具，投資者可以形成自己的有效的投資策略，如股票再投資、套利交易、短線投資、長期投資、資產配置、時機選擇等。它就如同金融工業流水線生產的標準化投資零部件，可以任意按自己需求組裝成不同的投資品。”

　　“并且，該指數成分股流通市值和總市值占上證所有A股的比例分別為40%和45%。近三年來，A股上市公司所有凈利潤中75%是由上證50指數成分股公司貢獻的，即這50只股票的凈利潤是其他1500多只股票凈利潤總和的三倍多；A股上市公司所有分紅中平均近60%由上證50指數成分股公司貢獻的。投資者看好上證50指數，因此ETF的成交量自然也就高了。”該人士補充道。

　　25%深證100+75%上證180堪比滬深300

　　與華夏上證50ETF相比，易方達深證100ETF和華安上證180ETF還有一個更為顯著的優勢。

　　2010年4月，隨著股指期貨推出，ETF憑借其良好的流動性和較大的套利機會，成為眾多機構投資者用以套利的基金品種。然而市場一直缺乏跟蹤滬深300指數的ETF，因此跟蹤深證100和上證180的ETF成了替代品。

　　“我們在股指期貨推出不久的時候，通過對滬深300指數及相關ETF成分股的分析，發現用75%的上證180ETF與25%的深證100ETF構建的組合，能夠很好地擬合滬深300指數。”華安基金內部人士告訴記者。

　　“之所以選擇這樣的比例，是因為滬深300指數中的滬市股票市值占比約為75%，且與上證180ETF中的成分股重合率較高；而深市股票市值占比約為25%，且與深證100ETF中的成分股重合率較高。其次，上證180ETF及深證100ETF在二級市場的交易都較為活躍，使得交易成本相對低廉，跟蹤誤差相對較小。”

　　統計數據顯示，2010年6月1日至2011年5月31日，滬深300指數累計收益率為8.23%，年化波動率為22.41%；而用深證100指數和上證180指數(6177.484,-80.72,-1.29%)的ETF擬合組合的累計收益率為8.52%，年化波動率為22.35%。兩者相差甚微。

　　投資者按照上述比例組合，可達到跟蹤滬深300指數的效果，這就不難解釋易方達深證100ETF和華安上證180ETF成交量位列前二名的原因了。