交流時間：2011年04月06日
基金經理：賀濤，華安穩定收益債券基金經理

問：在利率不斷提高的情況下，繼續購買債券的是否合適呢？也想請問華安穩定收益債券的久期是多少呢？

答：2010年四季度以來，央行按平均每兩個月加息一次的頻率完成了4次加息。債券市場受此影響收益率重新回到歷史高位。但每次加息對債市的影響卻不同，其中2010年的兩次加息對債市的影響較大，收益率上升較快，而2011年春節后加息債市不跌反漲，因為當時市場價格已經蘊含了未來的加息次數，且受中東北非動蕩局勢影響，市場預期經濟增長將放緩。今天債市受加息影響，僅窄幅波動。我們預計債市收益率向上的空間有限，而目前較高的債券收益率適合投資者逐步配置。尤其是企業債和公司債收益率已達歷史高位，抵御利率上市升的風險較強。目前華安穩定收益債券基金的久期較短，小于3年。謝謝。

問：賀經理！您對這次央行加息的看法是什么？頻繁加息到底是好是壞？

答：鑒于二季度CPI仍可能在高位運行，貨幣政策從緊的方向不變，預計未來央行仍有一次加息。但由于目前新增信貸受控，M2已落入調控區間，而近期PMI數據也顯示政策的連續收緊疊加外圍經濟體的動蕩，經濟增速已經呈現放緩態勢，調控升級的必要性在下降。

問：華安債券基金是否還能戰勝定期存款，跑贏了CPI？

答：過去近3年，華安穩定收益平均年化回報在8%左右，均戰勝定存和CPI。當然這只代表過去，但我們有信心完成這一目標。目前債市收益率重新回到歷史高位，且收益率曲線呈現扁平化，也就是說，不必冒太大的利率風險（投資期限長的債券）即可取得較穩定的收益。例如，目前一年期以內的企業短期融資券收益率在4.5%~5.5%,三年至五年的企業債公司債收益率在6%~7%.我們將視宏觀經濟走勢、通脹變化以及貨幣政策取向，動態調整組合結構，以取得較大收益。

問：你好，想問下為什么前幾天會突然出現大幅度下跌？

答：謝謝您的關注。因為華安穩定收益可以參與新股認購，組合中有部分股票倉位，受累小盤股下跌，凈值有所波動。我們關注到目前股市正在完成大小盤的風格轉換，操作上，我們將積極參與銀行轉債等大盤轉債的投資，而對中小盤和創業板的新股申購，我們將謹慎參與。

問：想問下，AB類投資是否相同，如相同，理論上A類凈值應當高于B類，但為什么在少數情況下，A類的凈值反而會低于B類？A類應該是不收取銷售服務費的?。?/p>

答：你的理解是對的。但由于本基金對投資期限小于1個月的資金收取懲罰性贖回費，因此在少數情況下，受申購贖回影響，會產生差異。謝謝。

問：最近新股頻頻破發，在打新股方面，請問您有什么看法，是如何操作的？

答：新股發行價過高是破發的根源，隨著破發增多，新股發行市盈率將回落，我們將保持密切跟蹤，選擇基本面和成長性優質的新股謹慎參與。

問：網上看專家點評，有的說加息是最后一次，有的說今年還要加3次；您認為呢？

答：自去年10月份以來，貨幣政策連續緊縮，從目前的數據來看，對經濟的影響也逐漸顯現，經濟增長呈現放緩跡象。目前主要的矛盾依然是通脹以及通脹的預期，預計二季度通脹仍在較高位置徘徊，但由于本輪調控啟動早且連續性強，預計通脹失控的風險較小。隨著總需求的回落，貨幣增速的放緩，我們預計下半年CPI逐步下行。當然2季度視通脹數據，政策依然保持緊縮基調，但我們認為緊縮政策逐漸步入尾聲。

問：您好，專家！請問下現在的情況下購買華安的貨幣基金合算還是存銀行核算啊，現在加息很厲害啊，據說六月份應該還會加息的

答：貨幣基金申購贖回較靈活，而銀行除活期存款外提前支取都有利息損失。而目前貨幣基金所投資的債券收益率較高，基金靜態收益率接近1年期存款利率。當然，具體投資還得視您的具體請況來判斷，僅供參考。

問：賀經理，穩定收益目前參與打新的收益情況怎么樣？加息對債券投資的品種和倉位會不會做出調整？謝謝

答：今年以來，新股申購收益低于去年，我們通過布局高收益率的中短期線的信用債，以及安全性較高的大盤轉債獲取穩健收益。加息，對投資來并非都是負面的。連續的加息使得債市二級市場收益率走高并包含了一定的加息預期，也使得近期加息對債市的沖擊逐漸減小，而較高的收益率為債券配置提供了良好的市場環境。謝謝。

問：加息后對穩定收益是否會有負面影響？

答：目前組合主要配置收益率較高期限適中的信用債以及與大盤股聯動的可轉債（例如銀行轉債），組合久期較短，影響有限。謝謝。

注意：上述賀濤先生對網友提問的回答為其個人看法，不代表華安公司的觀點，敬請廣大投資者注意。
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