宏觀主題

　　華安宏觀觀點——資金緊張情況有望緩解

　　上周A股市場小幅下跌，標普指數最后一周交易日創下一年新高，全年標普500漲幅13%。人民幣升值加速，創下匯改來的新高，NDF 市場升值預期跟隨加強，歐元兌美元也有所回升。黃金和原油價格繼續上升。銀行間資金在年前繼續收緊，回購利率、票據直貼和轉貼現利率升至3年半來新高。年后資金緊張情況有望緩解。

　　中國方面，匯豐PMI和中國物流采購聯合會PMI均有所下降，盡管仍高于50。從物流協會PMI看，季調后的新訂單、產出指數都有所回調，暗示工業產出增速面臨下行壓力，購進價格指數回落暗示PPI上行壓力有所降低?？傮w看，PMI指數表明盡管前兩月走高，但12月工業經濟動能有所削弱，結合這幾個月數據看，經濟可能保持平穩。上周銀行間回購利率、票據貼現和再貼現利率繼續飆升，創下三年來的新高，年前資金面極度緊張，年后隨著財政撥款資金面緊張的狀況有望趨緩。

　　熱門評析——巴曙松：今年經濟的最大風險是通脹

　　2010年，中國經濟增長強勁，經濟運行回歸到了正常的增長軌道；同時也面臨著通貨膨脹、熱錢炒作等風險和挑戰，經濟發展方式轉型和結構調整所創造的六大機遇，將支撐我國經濟基本面長期向好，創造強勁增長動力。

　　2011年中國經濟又需要重點關注哪些問題呢？巴曙松認為，2011年中國經濟上行風險大于下行風險，宏觀政策應避免對下行風險的過度反應。今年中國經濟的最大風險是全球流動性寬松下的通脹和資產泡沫。因此，宏觀政策的重點應該是防控通脹上升和資產泡沫。

　　通常，政府在評估經濟形勢的時候，習慣把經濟下行的風險估計大一點，而把經濟上行的風險估計少一點，這種傳統思維本身就是風險所在。巴曙松說，2011 年全年的通脹水平會比較高，在4％—5％之間；上半年因為翹尾因素，通脹壓力會大于下半年。因此，從目前的趨勢看，如果沒有重大的自然災害，則預計明年全年通脹高點可能主要集中在上半年，貨幣緊縮、加息以及人民幣升值等政策也將主要集中在這一時間窗口。  

今日要聞

　　周小川：實施穩健貨幣政策 保持物價穩定。央行行長周小川在新年致辭中說，2011年是“十二五”規劃的開局之年，金融調控和改革發展穩定各項工作任務十分繁重。

　　證監會規范2010年報編制披露和審計。為增強年報真實性、準確性、完整性和及時性，證監會2010年12月31日發布2010年37號公告(以下簡稱“公告”)，對2010年年報編制、披露和審計工作做出具體規定。

　　2011年貨幣信貸增長目標或下調。央行、證監會、銀監會、保監會的2011年工作會議將為2011年的金融監管工作定調，例如：2011年貨幣信貸增長目標或將下調、積極促進市場化并購重組、結合巴塞爾協議Ш適度提高對大型銀行的資本監管要求、加強保險業償付能力監管并強化資本約束等等。

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