策略主題

　　華安策略觀點——央行再次提高準備金率點評

　　11 月20 日中國人民銀行決定，從2010 年11 月29 日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5 個百分點。這是時隔10 日央行連續提高法定準備金率。同時央行點明此次是“為加強流動性管理，適度調控貨幣信貸投放”。

　　連續提高法定準備金率，我們初步測算10 月到11 月消耗超額準備金月2800 億，這意味著超額準備金率在11 月末下降到1.4%左右，創歷史新低。高能貨幣的收緊導致銀行間隔夜回購利率從1.5%爬升到1.8%左右。同時，我們預期今年可能還會加息一次，因此市場可能會隨著后續政策的出臺，而有所震蕩，但再度大幅下跌的可能性不大。我們判斷主要的風險已經釋放，最具有震撼力的一波沖擊就已經過去了。

　　對于通脹形勢，我們認為通貨膨脹沖擊仍然可控，未來通脹趨勢會走向回落。一方面，貨幣擴張力度沒有市場想象的那么大。另一方面，物價上漲集中在農產品上，總供求沒有體現出失衡的態勢。在存在著一定的過剩流動性，而投機性貨幣活動領域轉移的背景下，穩定通脹預期就至關重要。

　　八面來風——機構觀點參考

　　湘財證券: 市場的主流資金會選擇防守型配置，前期沒有表現的消費和醫藥將成為主力資金抵御下跌風險的避風港，而在10月行情中短期漲幅過快的資源股將在弱經濟周期預期下承受巨大壓力。此外從銀監會嚴厲監查房地產信托的情況來看，市場波動中每一次的反彈都是減磅承壓行業，增持資金關注行業的好機會。但我們必須時刻警醒的是，一旦防御類品種也跟隨市場出現大幅下挫，則意味著機構認定一輪系統性風險的到來，市場及個股的調整的幅度可能進一步加深。

　　莫尼塔: 我們維持年內加息25個基點、12月份再提準備金率的判斷：周末人民銀行上調準備金率可能意味著中央經濟工作會議之前加息的可能性回落，但會后加息的必要性仍然很強，我們維持年內加息25個基點的判斷。除此之外，后期數量調控的必要性仍然很高，十二月中旬仍有提準備金率的必要性?？匚飪r政策仍在促供給、需關注發改委限價的可能性：國務院的十六條調控物價的政策，措詞上與5月份調控物價時的政策表述十分接近，促供給是主要強調的方向之一。從2008年的經驗來看，如果有必要，發改委有可能會出臺進一步的限價措施。

今日要聞

　　國務院出臺16 項措施穩定物價。穩定農副產品供應 積極穩妥推進價格改革加強農產品期貨和電子交易市場監管。政府公布通知，要求各地和有關部門及時采取16 項措施，進一步做好價格調控監管工作，穩定市場價格。

　　嚴打內幕交易。國務院轉發了證監會、公安部等五部門關于依法打擊和防控資本市場內幕交易的意見，就依法打擊和防控內幕交易工作進行了統籌安排和全面部署，充分顯示出管理層對嚴打內幕交易的高度重視。

　　31 天21 只新基獲批。上周五，華安穩固收益公開認購，至此，市場上共有24 只新基金在發，這也使得11 月剛走過2/3 就創下了今年以來單月發行基金只數的最高峰。

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