宏觀主題

　　華安宏觀觀點——8月宏觀數據簡評

　　從近期披露的8 月宏觀數據來看，工業產出、投資、零售、M2 增速如期走平，略強于我們的預期，但顯著好于市場預期，配合進口顯著回升，傳遞了去庫存基本結束、終端需求穩定、從而內需走強的信息，這對股市是正面的。

　　但是，9 月份工業面臨節能沖擊，且去年9 月環比增速很高形成了對今年的不利基數，預計9 月工業產出增速可能會略有下滑，因此工業目前只能說企穩初現，但還不堅固。投資、零售后期則可預期繼續保持平穩。

　　CPI 小幅走高，PPI 數據兩者均基本符合市場預期。CPI的變化主要還是體現了天氣、豬肉周期對供給面的擾動，PPI的走低體現出中國去庫存、美國經濟恢復速度放緩的滯后影響?？偟膩碚f物價變化傳遞的有關通脹的信息并不多。自CPI超過2.5%以來，加息傳言屢次沖擊市場，核心依據就是要保持正利率。而4 月中旬房地產嚴厲調控以來，我們的看法是，將繼續堅持短期內不會再加息的判斷。

　　熱門評析——劉煜輝：中國真正的通脹考驗在明年

　　剛剛公布的8 月份居民消費價格指數(CPI)一如預期，同比上漲3.5%。國家統計局新聞發言人盛來運解釋稱，在這3.5個百分點的構成中，翹尾因素為1.7 個百分點，新漲價因素為1.8 個百分點。

　　“翹尾因素”是指上期物價變動因素對下期價格指數的延伸影響，新漲價因素主要是部分農產品(18.88,-0.31,-1.62%)價格上漲帶來的。這是當局不敢掉以輕心之所在。

　　中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝認為，雖然翹尾在8 月份達到了年中最高，隨后會快速下行，但新漲價力量強勁，所以CPI 指數或還會向上攀升一到兩個月，才會在年尾降下來。但明年特別是上半年，失去了翹尾效應的逆向“庇佑”，物價指數將是令央行十分撓頭的一個時期。我們估計明年上半年CPI 將有月度可能會過5%。全年漲幅應該明顯高出今年一個臺階。支持這一判斷的原因有二：一是農產品價格上漲趨勢在明年中期前難有明顯改觀。二是中國資產泡沫深化倒逼城市用工薪酬加速上漲。

今日要聞

　　溫家寶：中國成為世界經濟復蘇重要引擎。世界經濟論壇2010 年新領軍者年會13 日下午在津開幕，國務院總理溫家寶出席開幕式并致辭。他強調，把短期調控政策和長期發展政策有機結合起來，切實解決深層次、結構性問題，促進中國經濟更大更持久地發展，為世界經濟提供了強勁的增長動力。

　　國土部將出臺26 條政策支持西部開發。國土資源部13 日表示，將出臺26條政策支持新一輪西部大開發。在推進優勢礦產資源開發利用方面，意見明確，要加強對西部地區礦產資源勘查開發的引導，支持建設若干優勢礦產資源開發加工基地，大力發展能源、礦業等優勢產業。

　　周小川：保增長與低通脹等多目標無法同時實現，貨幣政策目標應相機而動。

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