市場的難以預測性在今年再次體現得淋漓盡致。當去年年底絕大部分投資人一致看好今年一季度股市表現的時候，市場卻和大家開了一個不大不小的玩笑，截至3月31日，上證綜指和滬深300分別下跌了5.13%和6.43%，大多數公募基金的一季度表現也都是負收益，這樣的一個開端進一步預示了2010年投資的艱難。

　　展望未來，宏觀經濟和企業業績的確定性增長與政策調控的不確定形成了鮮明反差，對通脹高企和流動性緊縮的擔憂可能在相當長一段時間內都無法完全消除。在這樣的市場背景下，我們有理由相信震蕩行情的特征或將繼續主導后幾個季度的市場走勢。因此，無論對于機構還是個人而言，都需要充分認識到這一點，擯棄原有的慣性思維和操作習慣，從而盡快適應新的市場變化。

　　從宏觀至上到宏觀微觀并重。2006年以來的一輪大牛市與中國經濟進入一輪新的高速增長期高度相關，而隨著機構投資者的壯大和對自上而下研究方法的日益重視，對宏觀經濟指標的跟蹤和宏觀趨勢的把握逐步成為主流機構甚至普通投資者進行投資的重要參考，似乎已經到了言必稱宏觀的地步。但是從去年下半年以來，經濟與政策的博弈開始增強，內外部環境日益復雜，僅憑宏觀判斷已很難對市場趨勢有一個精確把握，尤其對于今年的市場而言，在股市反復波動的情況下追求相對收益，甚至爭取絕對收益，可能更大程度上需要來自于對微觀基礎的把握和自下而上的個股精選。

　　從單向操作到靈活的波段運作。在過去幾年的經歷中，投資者已經習慣了跟隨市場方向的單邊投資，單向地買入持有（或者在08年的市場環境下堅決地賣出清倉）往往被證明是最行之有效的方法，長期的收益率也更高。但是隨著市場格局的變化，這一操作方法顯然也需要適當地轉換，為了避免在震蕩頻繁的市場中“坐電梯”，即使對于中長線看好的品種，也可以考慮適量進行高拋低吸的波段操作（當然前提是對市場波動具備一定的能力判斷），日常波段收益的聚少成多也許將成為全年超額收益的一個重要來源。

  　　從趨勢投資到適度的逆向思維。前幾年投資者習慣于單邊操作，其核心的投資邏輯就在于市場的趨勢一旦形成后，短期內很難改變，而順應市場進行趨勢投資，即使進入時間稍晚，在大方向上也是沒有錯誤的。但是今年的市場環境日趨復雜，很多所謂的市場趨勢往往只是短期擾動，更多的時候處于“無趨勢波動”的狀態。在這一背景下，投資上可能更多需要一些逆市場預期的反向思維（去年底的市場一致預期已經被證明無效），當短期下跌較多、市場悲觀心態蔓延的時候，要敢于逆市買入、逢低增持；而在投資者情緒普遍開始樂觀、預期高度一致的時候，則需要警惕階段性高點的出現。“人棄我取、人取我予”的戰術思想相信將在今年的震蕩市中發揮重要的作用。

  （作者系華安基金管理公司華安動態靈活混合基金經理）