宏觀主題

　　華安宏觀觀點——人民幣匯率調整可能晚于市場預期

　　在發達國家繼續實施寬松貨幣政策的時候，新興市場國家通脹壓力顯現，央行著手收緊流動性，印度央行意外上調基準利率，而中國人民銀行繼續使用數量型工具收緊流動性，在公開市場上凈回籠資金。同時，美方繼續就人民幣升值問題施壓。

　　近期境外關于人民幣低估，要求人民幣升值的言論甚囂塵上，其認為人民幣大幅低估的關鍵原因在于，對于中國貿易順差的假設過高（占GDP10％），而去年順差占中國GDP僅5.8％，隨著經濟結構的調整，今后可能更低。我們的觀點是，人民幣匯率的決定因素在于內部因素，而非外部。隨著美元相對于主要發達國家貨幣－歐元、日元相對強勢的確立（日本持續的寬松貨幣政策，歐洲主權信用危機的愈演愈烈），人民幣升值的內部緊迫性日益消退。我們認為，人民幣匯率調整的進程可能晚于市場的預期，目前12個月人民幣NDF報價較前周上升，表明市場對于人民幣升值預期有所消退。對于估值基于人民幣升值主題給予溢價的個股需關注其風險。因此，我們判斷，短期人民幣升值難度較大。但4月加息可能性仍在。

　　熱門評析——強迫人民幣升值無益

　　昨日，諾貝爾經濟學獎得主、“歐元之父”蒙代爾在接受記者采訪時表示，堅決否定人民幣匯率威脅論。他認為：“人民幣大幅升值非但無益于全球，反而會削弱世界經濟的增長。”

　　蒙代爾對克魯格曼等提出的“人民幣匯率威脅論”給予了堅決否定。這位奠定了歐元理論的知名經濟學家認為，人民幣升值并不是解決貿易順差問題的靈丹妙藥，大幅升值只會令中美經濟兩敗俱傷，威脅到人民幣作為世界經濟“穩定器”的重要作用。他同時警告說，美國如果在下月將中國列為所謂“匯率操縱國”，可能招致很嚴重的后果。

　　蒙代爾指出，中國1994年改革了匯率機制，人民幣自那以來升值了20%左右，但他并不建議中國讓人民幣升值，因為這對中國不利。蒙代爾認為，中國應該做的是，做出承諾削減貿易順差。中國需要采取一些措施來糾正這種現象，但不是通過匯率，提高工資水平、增加內需是實現平衡的最佳途徑。

今日要聞

　　溫家寶：中國會加大美國產品的進口。昨日，溫總理出席中國發展高層論壇2010年會表示，他希望向美國企業傳達信息：中國會加大美國產品到中國的進口。今年3月中國將告別連續70月貿易順差,當月逆差可能超過80億美元。

　　今起接受試點會員融資融券交易權限申請。今日，滬深交易所發布《融資融券交易試點會員業務指南》，對會員辦理融資融券業務進行了詳細指導，首批試點總規模可能達340億元。

　　銀監會：產能過剩行業央企將不準入股銀行。針對目前大型央企紛紛入股銀行、信托等金融行業，銀監會表示，鋼鐵、水泥、電解鋁、煤炭、化工等六大產能過剩行業的央企，今后將禁止入股商業銀行，但中國移動入股浦發除外。

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