宏觀主題

　　華安宏觀視點——如何看待宏觀好微觀差的問題？

　　“宏觀好微觀差、高貨幣信貸增速低利潤增速”是一種對未來的預期。對這個問題，我們分兩個層面來考慮。

　　首先，從市場經濟的邏輯上看，在低庫存和低對外漏損條件下，宏觀好必然意味著微觀好，高貨幣增速必然意味著高利潤增速，宏觀和微觀、貨幣和利潤，是一個事情的兩個表述。

　　其次，所謂宏觀好微觀差，其實是使用了不同性質指標對比的結果。比如，現在宏觀好的證據，主要是貨幣信貸、固定資產投資、PMI 等，這些本來就是領先指標，而代表微觀的收入、利潤等，則是同步指標。

　　第三，所謂宏觀好和微觀差，看相對于什么基數。當我們談論宏觀好時，基本上是相對于去年3 季度以來的"下跌-恢復"過程。其實按照我們上面所說的，我預期GDP 恢復的高點仍低于2007 年達到的高點，也低于未來幾年的潛在增速。

　　熱門評析——資產泡沫形成的內外部條件基本具備

　　國務院發展研究中心金融研究所長巴曙松近日提出，現在資產泡沫形成的內外部條件已經具備。

　　首先，內地信貸投放非常快，物價沒有短期上升壓力。上半年新增貸款可能達到7 萬億元人民幣，高速的信貸投放加劇了融資結構失衡的問題，整個融資結構來自銀行信貸，信貸形成的債權會迅速推高整個經濟的負債率，貸款方期限越來越長，這也使銀行面臨比較大的風險。其次是匯率。按前5 個月的數字，中國會保持1800 億元美元順差，而近5 至10 年中國的資本流入結構中，流入制造業的比重越來越低，流入房地產市場的比重越來高的問題非常值得關注。

　　此時應加快IPO 引入優質上市公司，擴大融資的份額比重，以紓緩現時基本依賴銀行信貸構成融資結構失衡的問題。另外要培養不同的投資渠道、投資產品，私募的發展非常重要。

今日要聞

　　胡錦濤：中國經濟總體形勢企穩向好。國家主席胡錦濤6 日在羅馬同意大利總統納波利塔諾舉行會談時表示，目前中國的經濟運行出現了積極變化，總體形勢企穩向好。并建議加強兩國宏觀經濟政策對話，擴大財政金融領域合作。

　　深交所：七種異常交易受重點監管，投資者勿越線。昨日深交所發出監管警示，對七種重大異常交易行為實施重點監控，并特別指出投資者應予以高度重視，避免違規越線。

　　美國6 月份ISM 非制造業指數升至47.0。受出口訂單活動提振，美國6 月份ISM 非制造業采購經理人指數為47.0，高于5 月份的44.0。

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