宏觀主題

　　華安宏觀觀點——宏觀經濟數據PK微觀企業盈利

　　五月份宏觀數據基本出齊。5 月工業增加值同比增長達到8.9，比四月加快1.6 個百分點。5 月固定資產投資繼續大幅增長，比四月份加快4.71 個百分點。最值得關注的是房地產市場全面復蘇，房地產投資前5 月累計同比增長達到6.8%，加快1.8 個百分點。5 月社會消費品零售總額同比增長繼續加速達到15.2%，內需正在逐步啟動。

　　種種數據表明，中國經濟復蘇在預期之中。但是，值得關注的是，一方面我們仍未見中國經濟轉型的清晰方向，另一方面從微觀企業利潤復蘇角度看，盈利復蘇似乎還需要時日。尤其是中小企業，似乎未與經濟復蘇相同步。

　　我們認為，中國經濟復蘇的確發生著，流動性助推下的A股市場小泡沫也在產生且仍在延續中。但在這種現實的氛圍下，市場分歧的存在以及市場震蕩的加劇似乎也很易理解。

　　熱門評析——高流動性基礎上的經濟復蘇是空中樓閣？;

　　中國銀行全球金融市場部宏觀經濟分析師石磊認為，近期國際金融市場出現了顯著變化。市場流動性繼續得到較大程度的改善，市場的風險偏好在明顯回升。但市場對于經濟的樂觀預期是建立在不確定的高流動性水平之上的，一旦目前極度寬松的貨幣政策稍有變化，市場預期將會出現大幅波動，從而導致匯率的劇烈動蕩，美元在貶值趨勢中也將經歷劇烈波動。

　　近期，讓市場亢奮的一些轉好的經濟數據僅僅是經濟的技術性反彈，最近經濟觸底的跡象更像是一種由于前期生產下滑遠甚于需求下降而產生的補存貨式反彈。目前，市場氣氛對于經濟恢復已經過于樂觀，但基于高流動性基礎上的經濟復蘇僅是空中樓閣，一旦市場預期改變，金融市場中各種價格的劇烈波動就會再度來臨了。

今日要聞

　　5 月財政收入首現年內正增長。財政部15 日公布，5 月份全國財政收入6569.47億元，同比增長4.8%。這是全國財政收入今年來首次出現月度同比正增長。

　　中國1 年多來首度減持美國國債。美國財政部公布的數據顯示，截至4 月末中國持有7635 億美元美國國債，較3 月末減持44 億，為08 年2 月來首度減持。但中國仍是美國國債第一大持有國。

　　6 月上旬發電量降幅明顯收窄。國家電網公司調度中心昨日發布的統計數據顯示，6 月上旬全國日均發電量同比下降0.2%。與5 月份日均發電量下降3.5%相比，降幅大幅收窄，經濟回暖趨勢明顯。

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