宏觀主題

　　華安宏觀觀點——經濟數據可能反復，但復蘇趨勢不變

　　從宏觀面來看，目前在一定程度上體現出經濟復蘇的曲折性和復雜性。數據顯示，無論是發電量的繼續下降、還是工業增加值的重新回落，或是進出口數據的再度下行，都反映出經濟回暖的基礎仍不穩固，未來經濟數據將出現進一步的反復。

　　從微觀企業情況來看，企業利潤環比在改善之中，但價格反應的相對滯后決定了上市公司盈利短時間內難有實質性的改觀，真正的拐點仍然需要等待。我們可以從前期公布完畢的上市公司一季報看到，全市場凈利潤同比增長-25.1%?；趯I增加值增速的研判，預計二季度企業盈利仍將處于相對低迷的狀態，利潤體現為同比數據的顯著回升要在三季度后。

　　我們認為，一方面前期出臺的大量經濟刺激政策和產業振興規劃已經進入具體的推行和細化時期，另一方面，在前期政策真正顯現成效之前，還需要一段等待和觀望期，因此新的經濟刺激政策持續出臺的速度將有所放緩。但是，中國經濟的復蘇趨勢已基本得到確認。

　　熱門評析——貨幣政策寬松趨勢難以逆轉

　　近日，《財經》經濟學家陸磊就未來的貨幣政策走勢進行剖析。他認為，由于貨幣政策對財政政策的依附性等原因，貨幣政策寬松的趨勢不會改變。他預計，目前仍然存在降息的可能性，但是降低存款準備金率的政策空間不大。

　　降息的方式應是非對稱降息，即存款基準利率降低幅度小，貸款利率下降幅度可以相對較大。這一方面有利于維持公眾的存款性收益，另一方面避免實體經濟部門在收益下降時可能出現違約。另外，由于財政收支壓力加大，只能依靠銀行貸款解決財政收入下降的壓力。因此，政府現在只能通過信貸擴張維持財政政策運行。不過，信貸投放不一定造成通脹。信貸投放推動的產出擴張無法為國內市場所吸收，物價水平會繼續下跌。

今日要聞

　　五月PMI指數環比降至53.1%。中國物流與采購聯合會的數據顯示，5月制造業采購經理指數（PMI）為53.1%，環比降0.4個百分點，為半年來首度環比回落。

　　出口總值降幅收窄，輕工部分行業回暖。國家工業和信息化部的數據顯示，今年1-4月我國輕工業增加值同比增長7%，增速于今年前兩個月跌至6.5%低點后回升，3、4月分別達到8.5%和8.2%。輕工產品庫存逐步減少，出口總值降幅收窄。

　　新能源發展規劃正在研究制定。國家能源局副局長劉琦說，正在組織研究制定新能源發展規劃，條件成熟時選擇適當時機出臺。

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