策略主題

　　華安策略觀點——宏觀運行和市場演化基本符合預期

 　　我們認為，目前的宏觀運行態勢以及市場的演化基本符合預期。就現階段而言，市場短期調整的壓力較前期相比有加大的跡象，但中期市場趨勢尚未出現明顯變化。目前A股對應的資產回報率仍高于5年期定期存款以及房產租金收益率。

　　對未來市場，我們判斷：

　　1）當前市場仍然處于由流動性和政策推動向基本面推動轉變的過渡階段，短期調整壓力加大，市場未來一段時間運行格局將表現為高位的區間震蕩，調整幅度預計在10-15%左右；

　　2）基于對未來企業盈利變化趨勢以及由此引發市場預期心理轉變的判斷，我們認為經過必要的高位休整后，下半年市場將可能具備轉入新一輪上行通道的條件。

　　3）從市場風格和估值比較的角度看，中小市值個股向大盤股的轉換趨勢已經確立，我們預期這一趨勢仍將持續，但部分存在估值泡沫的周期性行業將有結構性調整壓力。

　　熱門評析——政府投資結構微調符合中國經濟發展思路

　　近日，發改委公布"4萬億投資構成及中央投資項目最新進展情況"。平安證券報告稱，與08年底公布的政府4萬億元投資方向相比，09年5月新公布的4萬億元投資投向構成中，保障性安居工程、醫療衛生、文化教育事業和自主創新結構調整三方面的投入有所增加，鐵路、公路、機場、城鄉電網和生態環境投資相應有所減少。

　　此次基建項目投資占比的相應減少，體現了政府在協調短期經濟增長和長遠經濟發展目標上的微調，有利于防止新生低效、過剩產能；增加投資的投向都事關民生，是促進經濟結構調整、促進消費的重要步驟?？傮w看，政府4萬億元投資結構的微調更側重民生，側重長遠，更符合中國經濟長期健康發展的思路。

今日要聞

　　深化經濟體制改革意見發布，研究開征物業稅。國務院批轉發展改革委《關于2009年深化經濟體制改革工作的意見》25日發布，要求財政部、稅務總局、發改委、住房和城鄉建設部四部委深化房地產稅制改革，研究開征物業稅。

　　統計局：一季度投資和消費拉動GDP增6.3個百分點。國家統計局稱，初步測算，09年一季度投資和消費共同拉動GDP增長6.3個百分點，國外需求負拉動0.2個百分點。

　　5月中旬全國發電量降幅收至0.57%。數據顯示，5月中旬全國統調發電量下降0.57%，較上旬-3.9%的降幅收窄。

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