“有些是真牛股，有些是假牛股，真牛股的概率非常小。”鄧躍輝瞇著眼睛說，“真牛股需要時間的檢驗。”

　　研究員出身的鄧躍輝坦言，尋找黑馬是他以前最大的樂趣，但自從擔任華安寶利配置的基金經理后，他的精力更多地放在了對大盤和行業的判斷上，爭取把資產配置做好。他同時表示，如果市場真漲起來了，他還是會努力發揮找牛股的特長，爭取為持有人獲得超額收益。

　　市場感覺敏銳

　　從鄧躍輝去年的操作來看，他的市場感覺可以用敏銳來形容，減倉與加倉的節奏都把握得很好。去年4月份，他去一些電子配件企業和出口企業調研，發現訂單下降明顯，企業的信心也比較差，都在考慮裁員的事，這些現象對鄧躍輝的觸動很大。

　　就在他思考該不該減倉的時候，央行再度提高存款準備金率讓他下了最后的決心——把股票倉位降了7個百分點，達到40%左右。在對全年業績進行歸因分析時，他坦言這一次的果斷減倉對基金業績整體幫助很大。

　　此后，華安寶利配置嚴格控制股票倉位直至三季度末。當時，鄧躍輝提出了宏觀經濟“2008年是小考、2009年是大考”的判斷。他看不到A股出現反轉的契機。

　　“中國證券市場相對而言是封閉性的，資金供求對股票市場的影響特別大。”鄧躍輝披露他減倉的原因：那一次提高存款準備金率雖然不是當年的最后一次，但力度很大，而且與市場的預期完全相反，對市場打擊很大。

　　到了2008年三季度末，鄧躍輝等待許久的機會終于來了。他做了一次較大幅度的加倉，把股票倉位提到了近70%。支持他做多的理由主要是匯金入市。鄧躍輝加倉的方向集中在新能源、醫藥、鐵路建設、電力設備等確定性增長的板塊。雖然現在看起來這種加倉方向是對的，但鄧躍輝還是有些遺憾，覺得加倉的時機早了點兒。他反思，當時對全球經濟惡化及周邊股市下跌對A股市場的影響估計還是有所不足。

　　“我最大的感觸就是要不斷地學習，在去年的市場里做投資，沒有任何經驗可以借鑒。”鄧躍輝感嘆說。

　　注重板塊輪動

　　鄧躍輝認為，今年的市場對基金經理是個嚴峻的考驗。前幾年在人民幣升值的主題下，金融、地產等行情主線比較清楚。但在如今的這種平衡市或者熊市中，市場主線會很凌亂。

　　鄧躍輝表示，今年他的操作策略將以板塊輪動為主，判斷標準是板塊相對于大盤的估值溢價。如果某行業板塊歷史上估值溢價是50%，現在只有30%，那么就可以關注這個板塊；如果歷史上估值溢價是50%，而現在達到了100%，那就要考慮減持了。在剛剛過去的這波反彈中，他將這種板塊輪動策略運用得淋漓盡致。去年底中小盤股漲了很多，他就迅速減持，然后增持一批低價的周期性股票，靜待市場上漲。

　　把目光投向板塊輪動的同時，鄧躍輝也在努力地尋找投資主線。他比較看好新能源、節能減排等板塊的機會，認為它們與當年的房地產一樣，有帶動經濟的潛力，其中會產生一批牛股。但是，究竟是“真牛股”還是“假牛股”，還需要時間來檢驗。

　　找黑馬、尋牛股是鄧躍輝過去做研究員最大的樂趣，通過調研，發現了一批“真牛股”，為基金凈值增長貢獻頗豐。但也碰上了一批“假牛股”，這讓他格外警惕。他總結說，“假牛股”在一段時間內也能漲得很高，但一定會跌下來，市場上所談論的牛股大都是這樣炒上去又跌下來的“假牛股”,真牛股確實不多。要找到真牛股，就必須特別勤奮，深入了解企業，把企業各種各樣的風險因素都考慮到。

　　發現真牛股的經歷在他看來是非常寶貴的。因為只有親身經歷一只大牛股的成長過程，才能有那種強烈的感覺。鄧躍輝回憶在2005年天威保變股價只有5塊錢時，當時該企業正在建太陽能電池廠，市場并不了解天威保變的內在價值。然后該股的股價一路攀升，從5元漲到50元甚至近百元，太陽能電池也成了一個很大的行業，被市場所追捧。

　　以此類推，他認為大眾已經習慣了燒油的汽車，混合動力汽車的前景并不被市場看好。但是看到了天威保變這種成長的人，很大程度上會判斷十年后，混合動力汽車會成為一個大產業，從中會產生一批大牛股。

　　他樂觀地說，找到“真牛股”在牛市中對基金凈值的增長貢獻最大，他等待著這樣的機會來臨。