交流時間：2008年11月19日
基金經理：賀濤，華安穩定收益基金經理

問：華安收益投資信用債嗎？

答：可以投資。我們將在信用風險可控的基礎上挖掘企業債價值。

問：您覺得今年還有減息空間嗎？

答：我個人認為仍有，且不排除一次性大幅度降息（超過27BP）。

問：現在的債券市場的走勢不是已經透支了2~3次的降息預期呢？

答：我不太認同”透支“的說法。市場利率(或者說價格）反映的是市場對未來利率走勢和資金面的預期，而不能僅憑過去的利率（或價格）來看待現在的利率水平。決定未來債市走勢的主要因素仍然是宏觀基本面，未來經濟受內外需影響增速將放緩，很多人將09年和98年相比，當然09年是否會比98年更好或更差？還需要進一步實體經濟數據的印證，但由于本次是歐美經濟放緩，中國經濟面臨的挑戰可能更大。未來貨幣政策將保持寬松，將有利債市。

問：請問你對企業債的投資是否有偏好，個人感覺這對風險而言不利，看到前期穩定收益的這部分比其它公司少，所以很平穩。我很欣賞。但會不會改變風格而增加這部分的投資比例，畢竟前階段投資于企業債多的確實收益較多，怕華安收到公眾和輿論壓力而改變風格，我喜歡平穩的。

答：本基金強調 “規范、穩健”，追求的是可持續的、長期的、穩定的收益。投資上以深入研究為基礎、操作上強調合規風險控制、組合管理上強調流動性與收益性相匹配并關注利率風險。我們很關注企業債的價值挖掘。我們建立了獨立于外部的內部信用評級體系，配備專門的信用研究人員，結合宏觀經濟走勢和行業變化，對上市的企業債逐一評級并動態跟蹤。我們投資企業債必須依據內部評級結果，公司內部設立了禁止投資的黑名單。除關注內外評級差異尋找投資機會外，我們一直密切跟蹤企業債信用利差變化以深入挖掘企業債投資價值。

問：穩定收益基金為什么收益和別的債券基金相比較差，是什么原因呢？

答：自4月30日成立以來，穩定收益為投資創造了6~7%的收益，在同期可比基金中，收益排在前列。我們在實際操作中更注重為投資者創造可持續的穩健收益，對于風險大投機性強的品種，例如交易所低信用等級無擔保企業債參與程度小，因此也規避了近期交易所債市受個別企業債信用事件大跌的影響。未來我們勤勉盡責以專業化的水平為投資者創造更高回報。

問：請問賀經理，昨天央票的發行利率大幅降低，是不是意味著降息的預期加大了呢？

答：近期央票發行利率一直與二級市場脫軌，即二級市場實際成交收益率很低，而央票發行利率高。由于目前央票發行由1周1次改為2周1次，市場央票供應稀缺，更加劇了央行一二級市場利率的差異。昨日央票發行利率開始和二級市場實際成交利率接軌，所以下降幅度較大。近期市場一直處于降息周期的預期中，且預期一次性大幅降息的可能也正在增大，債市后市仍有機會。

問：為什么這段股指反彈，收益反而下跌了？

答：近期債券市場有所波動，但我認為這是短期的調整，中長的趨勢沒有改變。主要原因：（1）未來一個月將進入中長期債券發行的密集期，債券供給增多，市場心態謹慎；（2）股市反彈，部分資金開始關注股市；（3）10月宏觀數據和保增長十項措施出臺，市場預期央行有更大動作來保持寬松貨幣環境，債市加速上漲，但到目前沒有相關出臺市場預期有些落空，市場暫時調整。由于未來宏觀基本面、資金面以及央行貨幣政策仍支撐債市，我們仍看好后市。

問：現在市場沒有新股發行,是否意味著債基的收益不會很大,沒有超額的收益,但是波動相對也不會很大,請談談對債基未來的預期,有哪些優勢呢?

答：這個問題我覺得要動態看：如若股市好，債券市場平穩，則打新收益對債基貢獻大，但若股市不好，打新收益就會下降，對債基得貢獻也小。今年以來，尤其下半年，新股發行凍結，但債市大漲，債券基金取得不錯收益。我們依然看好未來債市走勢。

問：你認為這段時間如果不重開大盤股IPO，華安收益的業績是否會收到影響？

答：今年以來尤其近期，債券基金取得锝收益大多來自債券市場本身。我們依然看好債市后市，立足債券投資機會的挖掘。重發大盤股的前提條件是股市轉暖、市場信心恢復，我們會密切關注股市變化，一旦IPO重啟我們將積極參與，增厚收益。

問：最近債券基金的凈值上升比較快，是否已經透支了未來一段時間的利潤。我如果現在投資債券基金，是否買在了高位。未來半年或一年還有多少上升空間？

答：我覺得市場調整屬于正常范圍（具體原因請參見我前面的回答），未來半年或一年，物價將加速回落、經濟增速將放緩，未來央行仍有較大的降息空間，我們依然看好后市。

注意：上述賀濤先生對網友提問的回答為其個人看法，不代表華安公司的觀點，敬請廣大投資者注意。
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