交流時間：2008年09月24日
基金經理：尚志民，華安宏利基金經理

問：你對股市投資價值的評判，是否充分考慮了“大小非”擴容對股價下跌的影響？供求關系？

答：投資價值一說，其實我更注重相對的，一句話共勉：“良將用兵，若良醫療病，病萬變藥亦萬變。自古不謀萬世者，不足以謀一時；不謀全局者，不足以謀一域。——《白豪子兵法》”，但是，人的認識始終是有局限性的，拿破侖當時其他考慮到了就是沒有考慮到下大雨炮兵走不動，滑鐵盧之敗，天意乎？人力乎？

問：想問下，你們現在在發新基金，是購買新基金好，還是持有原由的股票型基金？

答：其實都可以，市場如果還能向上，老基金合算，因為倉位高，否則，新基金合算，因為風險低。

問：請您解答幾個問題：（1）有人說近期“三大利好”“作秀”成分太多，也就值500點（1800－2300），對此你有何看法?(2)由于國際國內金融危機、實體經濟增速放緩企業利潤大幅下降、大小非限售股等因素影響，1800點還不是底部，大盤底部可能在1500－1300之間，對此你有何看法？（3）我現在全部持有華安富利（割出來的、比長期持有少虧不少），請給一個何時轉換為華安宏利的指數區間后時間段的建議吧，比如2000點之下－1500點滿倉，或2009年年底逐步滿倉（大小非高峰已過）。本人中年人，不愁吃不愁穿。

答：央企增持，聊勝于無。但現在國外刮金融風暴，國內宏觀經濟也在下降，是否是大底部，尚難以判斷，但國家積極的救市政策有利于恢復投資者接近崩潰的信心，目前市場估值水平確實比較低，許多公司已經落入了明顯的價值投資區間，后市發生分化筑底的可能性比較大，但就怕美國再爆出哪個大公司又破產的消息，那真叫欲哭無淚啊?？疵绹鴩鴷芊裢ㄟ^7500億的救市方案，A股也得看美國的臉色，難受?。?

問：看了你前面的解答，“目前估值水平確實比較低，許多公司已經落入了明顯的價值投資區間”，這個結論“大小非”認可嗎？如果認可，那么為什么這兩天大宗交易平臺“小非”減持有多了起來呢？對于2000點，“小非”仍在積極減持，“是在作秀”。中石油16.7元發行價，11元增持，缺錢，卻發行債券600億！

答：產業資本的估值方式確實和金融資本的不一樣，另外，大小非和二級市場投資者的成本完全是不對稱的，這么超低的成本，不賣才怪，短期這么多股票出來，沒有壓力才怪，我們在投資的時候也是盡量躲開大小非，選擇一些股權比較集中的國企，但也不能完全不去投有大小非拋售的，有時候是比較矛盾的！央企增持，聊勝于無！

問：尚經理，我是請教現在是否可將華安收益A，再轉換為宏利？

答：如果你想持有時間長一些，比如一年，應該可以。

問：請問當股市中平均股價跌到1.5-2倍PB時，對應的上證綜合指數在什么區間？我是有較強的風險承受能力，但也不愿意明知要虧還往里沖，就現在的股市勢道，請給一個基金組合配置的建議吧！等待時機從富利轉宏利。

答：階段性底部已經形成，但現在國外刮金融風暴，國內宏觀經濟也在下降，是否是大底部，尚難以判斷，但國家積極的救市政策有利于恢復投資者接近崩潰的信心，目前市場估值水平確實比較低，許多公司已經落入了明顯的價值投資區間，后市發生分化筑底的可能性比較大，但就怕美國再爆出哪個大公司又破產的消息，那真叫欲哭無淚啊。本周看美國的救市政策能否獲得國會的通過，你在決定吧。

問：請問宏利目前制定了怎樣的操作策略?政策的利好激發了市場的人氣,您覺得1800點是一個中期底部呢?前期基金倉位都非常低,現在是否有加倉的意愿呢?

答：最近也在總結，其實在單邊下跌的情況下，什么策略也不管用。目前點位我們覺得可以通過研究發現價值，許多公司已經落入了明顯的價值投資區間，關鍵是通過細致認真的工作取發掘它，如果這樣的好東西發現多了，其實倉位高了也不怕，我們就在做這些事情。

問：我是的宏利原始基民,很信任尚總,一直持有,想繼續投資宏利安順，想知道尚總在兩基上的操作有何區別，安順是否更具投資價值？

答：宏利倉位比安順要高，主要是基金合同的規定，安順是封閉式，在操作中不用考慮贖回問題，選股上更注重長期價值，在流動性考慮方面弱于宏利。

問：尚經理，你對下半年宏利有什么看法，我想申購基金，不知那種基金好，我想選擇宏利。

答：最近國家連續出臺救市政策，市場估值水平也大幅度下降，應該說要比之前的單邊下跌好做多了。

問：尚老師，你個人認為中國股票合理估值對應于上證指數的點位是多少？

答：估值是動態的，受經濟因素、政策因素等方方面面影響，需要動態把握，否則容易犯刻舟求劍的錯誤。

注意：上述尚志民先生對網友提問的回答為其個人看法，不代表華安公司的觀點，敬請廣大投資者注意。
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