華安基金最新發表的第四季度投資策略報告指出，綜合考慮近一年70%的市場跌幅以及目前的估值水平，本輪熊市的單邊下跌階段已經基本完成，未來市場格局將逐步轉入反彈與區間震蕩交織的平衡市，考慮到經濟調整的復雜性，長期底部的形成與確認仍然需要足夠的時間和耐心。

　　“政策底”確立 “市場底”待確認

　　該策略報告分析認為，一方面，經濟增速的下滑態勢進一步確立，隨著通脹的逐步回落，經濟調整將進入需求快速回落的第二階段。與此同時，企業盈利堪憂，預計三季度業績增速創下年內新低，基于悲觀預期，不排除明年上半年上市公司單季凈利潤負增長現象的出現。

　　但另一方面，從估值看，前期市場的過度殺跌使得市場估值水平迅速回歸，絕對的下降空間已經有限，未來市場做空動力將主要來自于業績預期的調整；此外，資金供給雖未見顯著寬松跡象，但貨幣政策出現局部放松的積極信號，最困難的時期或許已經過去。

　　盡管存在不確定性，但華安基金維持四季度可能出現一輪較大幅度中級反彈的判斷。其分析指出，短期市場初步具備的有利條件或有望成為行情催化劑的因素包括：市場信心的提振及利好效應的擴散、四季度經濟增速和企業盈利的階段性復蘇、宏觀政策進一步松動的預期。三季報業績以及對金融地產業擔憂的升級，是可能成為抑制大盤反彈空間的潛在風險因素。

　　報告認為，前期三大救市利好的出臺確立了短期“政策底”，能否構筑成功真正的“市場底”還有待時間驗證。后續經濟政策的動向或將成為本輪行情能否演變為中級反彈的關鍵。

　　關注中游制造業的階段機會

　　對于當前的市場估值，華安基金的該份策略報告指出，目前A股的靜態市盈率已創下歷史新低，而2008年的動態市盈率也已下探至12倍左右。不過，若從市凈率的角度看，目前仍與歷史低點有一定差距，若考慮到凈資產收益率的下行趨勢，探底過程仍將持續。以國際視野比較，A股已不再是高估值市場。

　　基于策略性投資角度，華安基金建議反彈中關注中游制造業的階段機會，其預期未來一個季度有取得超越市場平均收益的機會。作出這一判斷的主要依據包括：（1）降息帶來行業利潤的轉移；2）成本壓力緩解下的毛利率階段性復蘇；3）刺激投資等進一步放松政策的預期；4）行業相對市場估值水平處于低位。

　　華安基金分析指出，上游原材料繼續面臨大宗商品價格下跌、企業盈利進一步惡化的困境，對其前景保持謹慎；下游消費服務預計出現結構性分化，醫藥、零售的增長預期依然穩定，但家電、電子元器件等可選消費品將面臨需求萎縮的壓力，食品飲料則由于“三鹿”事件可能引發估值下降的風險。

　　此外，銀行盈利高峰已過，經營環境明顯轉差：凈息差趨勢性下降、地產引發的資產質量隱患以及全球金融危機導致壞帳計提增加。