作為中國基金行業少有的女性基金經理之一，陳俏宇在證券業內已經有12年的從業經驗，曾被評為首屆《新財富》最佳分析師造紙行業第二名，并歷任基金安順、華安宏利、基金安信基金經理。數次游刃于牛熊市的經歷讓她對于市場的起伏已有些寵辱不驚，今年以來，她所管理的基金安信在資產配置上靈活而準確的操作使該基金展現了良好的抗跌性，成功規避了部分系統性風險。

　　“中國新興市場大起大落的特征決定了基金經理不能簡單地去固守某種風格。無論是提高組合管理績效，還是使自己在投資管理方面更加成熟，基金經理都需要在心理和思維上做好適應市場和順應市場的準備，當然這其中的關鍵是要掌握好尺度。”華安核心優選擬任基金經理陳俏宇對記者說。

　　尋找優秀而“幸運”的公司

　　從研究員到基金經理，陳俏宇走的是一條基金經理成長的“傳統路線”，而她覺得正是這中規中矩而踏踏實實的路徑，為她從事基金管理打下良好的基礎。

　　“我在申萬研究所主要從事造紙行業的研究，采取的研究方式主要是自下而上，而到了華安基金以后，我又一度轉去做鋼鐵行業研究，這讓我深刻認識到了不同類型的行業應有不同的研究策略和判斷思路。對于象鋼鐵這樣的周期性行業，宏觀經濟對行業趨勢具有重要影響。” 陳俏宇對記者說。

　　她坦言，和很多研究員一樣，她最初也是堅定的采取自下而上的風格，其中又更關注企業自身的內生性增長。但是在做鋼鐵行業研究時發現，外部的宏觀經濟大環境的波動及趨勢對這類周期性大行業無論是從企業盈利還是從市場估值調整方面均會產生較大影響。“在‘五朵金花’行情的尾聲，我曾經推薦了某個鋼鐵公司的股票，當時完全是出于對其成長性的看好，但忽略了宏觀經濟變化對周期性企業盈利以及盈利的持續性可能產生的影響。這是我記憶最深刻的一次教訓。”陳俏宇說。

　　她表示，除了行業周期性因素以外，2005年開始的股權分置改革也讓她看到了制度性的變革會對證券市場造成多么巨大的影響。因此，在她看來，做一名好的基金經理，不但要有敏感性，具備挖掘高成長性上市公司的能力，更要能發現其中的“幸運”公司———既有內生的利潤增長，也有外部經濟環境和周期的配合。

　　“重視自上而下的研究讓我們對于宏觀經濟變化非常敏感。去年下半年我們去中集集團調研，出于行業敏感性，這家企業的高管已經感覺到次級債對于整個全球經濟在產生影響。因為我是比較認同中國經濟的發展不是獨立性和封閉性的，實際也依托于包括美國在內的全球經濟繁榮的基礎之上。因此與中集管理團隊的交流，更讓我們提高了警覺。” 陳俏宇對記者說?？赡苷沁@樣的研究經歷和開放的學習交流心態，其對宏觀經濟的判斷相對謹慎，從而在組合的資產配置方面較早做出了較低股票倉位的決策。

　　靈活謹慎順應市場

　　在陳俏宇看來，A股市場作為新興市場容易受內外部各種因素的影響，大起大落的特征明顯，因此在投資風格上應該謹慎又不乏靈活。

　　她舉例說：“2005年8月我從專戶管理轉到基金管理崗位，當時挖掘了一只從事深加工的有色金屬公司，在相當長一段時間內其市場表現都很好。當時基于對其基本面的判斷，也是研究員的風格，就打算長期持有。而事實是最后雖然獲得了相當高的超額收益，但由于在操作中缺少靈活性，錯過了期間的幾次較大幅度調整的機會。這說明具有高成長性的企業，我們的市場也往往會給它一個過高的溢價，在某些階段當溢價超過了合理區間時，對于這種股票應當根據其估值的動態變化情況，采取相對靈活的投資方式進行適當的操作，可能更有助于以一種更好的心態去長期持有，并獲得更理想的收益率。”

　　實踐中不斷總結得失，也讓陳俏宇明白由一個研究員向基金經理角色轉換的過程中，需要具備更綜合的能力。而今年以來這種靈活謹慎順應市場的投資方式，在陳俏宇對基金安信的管理中得到了明顯的體現。在資產配置層面上，根據統計，2006年和2007年的牛市行情中，基金安信的倉位一直高于同業平均水平，但從2007年四季度市場轉入熊市以來，基金安信的股票倉位從今年初以來就大幅下調，并較大幅度低于同業平均水平。

　　從行業配置來看，2008年初以來，陳俏宇接管基金安信，從一季報可以看到，她在大幅度降低倉位的同時，對有色、交通運輸等行業進行大幅度減持，同時增持化工、醫藥、食品等行業，從實際運行情況看，一季度有色、石化以及交通運輸行業跌幅都在30%以上，而增持的行業跌幅較??；二季度該基金又增持了煤炭、建筑、通信和商業，減持了房地產、有色等行業，從實際情況看，二季度房地產和有色行業跌幅都在40%以上，而增持行業表現比較抗跌，特別是煤炭行業二季度跌幅僅為1.68%?？梢婈惽斡钌朴诎盐帐袌鰺狳c，并能夠根據市場情況對行業配置進行調整。

　　對此，陳俏宇認為，好的基金管理人應當具有開放的心態，個人對于行業的太多偏好以及明顯的行業配置不均衡都不利于獲取穩定的投資業績，應該在研究基本面的同時，注重均衡投資。她說：“我曾和尚志民合作管理過基金安順和華安宏利，你可能會發現根據公開信息披露的這兩只基金前十大重倉股并沒太多亮點，但整體業績表現卻很好，這種均衡行業配置，捕捉價值型公司的最佳投資時點的做法給我很大啟發。”

　　保持學生心態

　　整個2007年，陳俏宇約有一半時間在出差。她坦率地說，投資帶給她的樂趣遠遠大于做研究員，雖然很多時候投資也會帶給她挫折感，但她仍樂此不疲，因為投資的崗位讓個人視野的廣度和思考的深度得到了提升。

　　走到今天，陳俏宇依然保持著一貫的耐心和努力，從沒有主動去追求更高一級的臺階，只要求把自己目前的工作盡可能做到最好。雖然畢業多年，但她始終秉持著一種學生的心態，把布置給自己的每一項工作當作是自己的功課，這種心態讓她努力但坦然，盡心竭力但能夠接受各種結果。

　　在談到開放式基金與封閉式基金有何差別時，她的回答是在投資管理方面沒有本質差別，對于一些流動性等問題，只是表現方式和處理策略上有所調整而已。真正的差別在于與開放式基金相比，封閉式基金經理的市場關注度較低，她希望自己能夠始終保持以往的這種心態，以良好、專注的心態管理華安核心優選。平和的心態是投資成功的必要條件，她天然擁有這種心態。

　　觀察

　　華安核心優選量身定制

　　靈活投資    陳俏宇將出任華安核心優選基金的基金經理，用她的話來說，如果說宏利是華安根據尚志民的投資特長設計的旗艦產品的話，華安核心優選是只為她“量身定制”的新基金。

　　據陳俏宇介紹，華安核心優選基金采用核心-衛星策略，不過與過去的此類基金有一定的區別，傳統的核心-衛星策略中核心部分一般是采取類似指數化投資的被動投資方式，衛星部分的投資相對主動。而華安核心優選基金的核心部分則采用積極主動的投資策略，在衛星部分則更多是通過長期持有來獲取成長型公司的超額收益，充分體現出時間的價值。

　　陳俏宇認為，這樣的產品設計更適合她相對靈活的投資風格，同時也兼顧了對個股的價值挖掘。“新基金歷史包袱小，調整投資組合成本少，和以往接受老基金相比，這次接受一只新基金的管理，我的信心更加充足。”她對記者說。

　　對于目前的市場形勢，陳俏宇認為，從短期來看，目前通脹壓力進一步減弱，但更要關注市場預期與經濟數據之間的差異，壓通脹和保增長兩個預期都要達到，只要相關經濟數據好于預期，市場應該會有好的反應；從長遠來看，也要關注政府對推動經濟轉型的決心，如果政府有這個決心，短期內可能對企業有一定沖擊，但長遠的好處是巨大的。

　　此外，肯定要關注小非，并且要特別關注大非的動向，從產業資本的角度觀察經濟發展的趨勢，以及他們對市場現有估值的認同度。 （作者：金燁）