華安MSCI中國A股基金的基金經理劉光華認為自己是個風險厭惡者。他不接受任何高估值的股票，并質疑價值投資者最看重的企業長期成長性能否兌現。“我在買入的時候會首先想，這樣的價位，到底最后能不能再出來的問題。”劉光華說。

      謹慎保守的性格，符合該基金的定位——增強型指數基金。指數型基金通過被動的模擬成份股比例，獲取市場平均投資回報率。劉光華要做的，就是在跟蹤目標指數的同時，借助自己的投資方法，做適當“增強”，即對倉位和選股進行微調。

      與很多投資人關注投資對象三大指標——所處行業、企業經營水平和公司治理水平——一樣，劉光華同樣以此三個指標作為考察某家公司是否值得投資和調整的重要因素。相比而言，他更看重的是管理團隊的作用，“優秀的管理團隊，在行業景況好的時候要表現更好，而行業轉壞的時候，能夠重整行業資源。所有的經營問題，最終都是團隊的問題。”

      在此基礎上，劉光華熱衷于對企業進行“估值”。劉光華的估值原則較為謹慎。他完全不接受50倍以上市盈率的股票。“高市盈率的股票，要么是贏利業績很差，要么是高估值的股票，兩種情況下，都不值得投資。”劉光華說。同時，劉光華認為，連續多年的翻倍或者高成長，在現實的企業經營中極難兌現。“即便是某些公司具有很好的經營基礎，但在經營基數增大之后，也很難保持長期的高增長。”

      劉光華的投資核心就是發現被市場低估的股票。他認為理想的被低估的公司，是市盈率在20倍左右，并且預期業績優秀的公司。在這類公司成為市場熱點前就買入，然后經過兩到三個月成為市場的熱點之后，在高位拋出。由于MSCI指數中已經包含300多支成份股，因此，劉光華必須借助公司內的投研平臺完成低估值股票的發現工作。“我一般會實地調研持倉前20名的股票。”

      去年初發掘出的價值被低估的湖北宜化是劉光華引以為豪的案例。這家公司及其母公司湖北宜化集團，是湖北省銷售收入排前五位的公司，在化工行業內有很高的地位。在劉光華的實地調研中，管理層給他留下深刻印象，“他們很多是恢復高考后的第一批大學生，對中國制造業有很強的自豪感，對經營公司有很大的使命感。但湖北宜化去年初的市盈率偏低，當時的股價是10塊出頭。資本市場對這家公司還不夠認同。連公司的管理層也不理解，自己的價值為何被低估。”

      調研結束后，劉光華隨后對湖北宜化進行了增持。作為一只指數增強型基金的基金經理，劉光華的微調原則是在某只成份股占指數權重的基礎上加、減1個百分點。2008年1月，湖北宜化最高股價達到了30多塊。證明了劉光華年初的估值判斷是合理的。

      劉光華堅信，只要對某只股票的估值是合理的，就會有持有的信心，不擔心股價繼續下跌。“如果下跌，我還會繼續補倉”。劉光華說。對于持有時間，劉光華的判斷標準是股價是否超過了合理估值的范圍。一旦股價超過了他認為的合理區間，他就會拋出。所以，合理的估值是他的投資核心。劉光華更喜歡看一些不是大家關注的行業，如果某只股票已經是市場熱點了，他通常不會再去投資。“如果我選的股票兩、三個月后成為市場熱點，我感到很高興。”

      盡管估值的理論和方法已經很多，劉光華認為，證券業其實沒有太大的秘密。“不論是考慮PEG（公司的市盈率除以公司的盈利增長速度）等指標，還是相對估值等，基金之間在估值理論和工具上的差距不是很大。即便是與華爾街相比，我覺得這些也不會產生很大的差距。國內的基金經理也都有很好的教育背景。最后產生投資效益差距的地方，在于投資心態以及對行業和企業的基本面的判斷。”

      興業銀行是劉光華在銀行股中偏重的個股。“這家銀行上市前的路演，基本面和管理層給我留下了很好的印象，當時就對他有信心。但興業上市后，表現卻相對不是很好。通過登門拜訪，我們堅持看好興業銀行。”實際上，興業銀行上市后的資產擴張很快。對非信貸業務的運作很靈敏，例如去年開始第三方存款，給興業銀行帶來了很多新客戶。最終，興業銀行的股價在2007年從最低的20元起步最高漲到70元，為劉光華的基金帶來可觀回報。

      劉光華喜歡逆向思維的思考方式?，F在指數在3000多點，市場充滿了悲觀情緒。“有些人會想，該不該在跌破3000點了再買入。我會想，去年大牛市，市場中的一些積極樂觀的預期是否有合理的成分和依據。”劉光華說。