市場估值體系紊亂局面亟待扭轉

——三談如何看待當前的A股市場

      4月2日，在全球股市大漲的同時，A股指數雖勉強微升，但仍有1470只A股以跌勢報收，占比超過91%，其中253只A股跌幅超過9%，中國鐵建AH股價昨天也首現倒掛，A股市場估值體系幾乎到了崩潰的邊緣。與此同時，類似“從頭再來”、“第二次推倒重來”的論調開始泛起。

      A股市場估值體系的紊亂主要原因在于投資人對于股票市場未來發展不確定性的恐懼，這個恐懼又因為股票籌碼供給迅速增加而被放大。在這樣的恐懼心態中，失去價值判斷能力的投資者自然會出現非理性殺跌。這個時候，沒有強有力的干預，指望市場機制產生自發性的糾錯功能已經是難上加難。市場迫切需要借助外力重塑信心。

      值得投資人注意的是，市場的這個變化其實已經被相關部門所關注。日前《國務院關于印發2008年工作要點的通知》就明確指出，人民銀行、金融監管機構等要負責優化資本市場結構，促進股票市場穩定健康發展，著力提高上市公司質量，維護公開、公平、公正的市場秩序。有了明確性的指導意見，我們相信有關部門肯定會采取一系列具體措施維護投資人信心，促進股票市場穩定健康發展。

      2008年是中國改革開放30周年，也是全面建設小康社會的關鍵時期，股票市場在經濟社會發展中的重要性和戰略地位因此更加突出。作為全社會重要的財富管理平臺，一個估值體系紊亂、投資人信心嚴重不足的股票市場肯定與中國蓬勃發展的經濟相背離。保持經濟的穩定，必然也要求保持股票市場的穩定，對此投資人應該做到心中有底。

      回顧本輪股票市場的下跌，應該清醒地看到有外因更有內因。次債危機讓我們看到金融泡沫對實體經濟的嚴重沖擊，在A股市場原先整體60多倍市盈率的高估值面前，股指出現一定程度的回落有利于中國資本市場健康發展。但是在防止泡沫膨脹的同時，不能經驗地認為歐美市場在調整，國內市場就一定得作相同方向同等幅度（甚至是過度）的調整。時變則策變，我們在冷靜看到次債危機對海外金融機構產生危害性的同時，應該敏銳地感覺到中國經濟社會發展具有不同于歐美經濟的運行軌跡和周期，他們的危機絕不是我們的危機。有專家指出，對于發達國家的危機，非但不應該過于不安，反而應當視作可能的機會。如果我們沉迷在對于危機的恐懼中，不能將領先者的悲觀轉化為后起追趕者的樂觀，那么我們很可能失去一個發展中國股票市場的重要機遇。

      以股票市場為主要代表的資本市場已經成為21世紀大國金融博弈的重要平臺。隨著經濟全球化進程的加快，經濟利益在全球范圍內重新組合，客觀上要求進一步發展壯大資本市場，而壯大資本市場就需要擁有自己的定價權。試想，如果本土投資者都無法擁有對本土上市公司的定價權，我們又怎能建設一個強大而有影響力的股票市場。

      依昨天A股收盤價看，即使參照成熟市場，績優A股的估值已經達到一個相當低估的程度。如果僅僅因為投資人對供求關系逆轉的盲目擔心，失去對A股市場發展的信心，從而使A股市場發展錯過從量變到質變的關鍵時期，那么我們很可能會為此錯過做強中國股票市場的最佳機遇。

      做強中國股票市場并不是說所有的A股都會漲，應該冷靜地看到A股市場還存在大量高估的績差股和微利股，在股票籌碼供給急速增加的今天，這部分股票如果沒有實質性的重組整合機會，就很可能會成為中國股票市場做大做強過程中的淘汰品，而真正的高成長公司會隨著中國股票市場的擴張成為全球有影響力的企業。強大的股票市場能夠提高中國在經濟全球化環境下的競爭力和綜合國力。

      幾經起伏的A股市場又到了發展的十字路口，面對次債沖擊的外憂、大小非解禁沖擊的內患，我們希望相關部門能夠及早統一思想，早點形成合力，珍惜A股市場來之不易的股改成果，共同努力推動中國股票市場估值功能的回歸，促進股票市場更好地服務于經濟社會發展的全局，為全面建設小康社會做出更大貢獻。