華安基金副總姚毓林談貨幣市場基金新規則的影響

　　4月1日起，貨幣市場基金的新規則開始運行。對于這個被各方期待的新規定，華安基金管理公司分管投資研究的副總經理姚毓林在接受采訪時表示，新規則下，定位相同的各基金的收益率差異將會縮小，大規模的基金在收益率穩定性上將更具優勢。
 
　　針對目前市場普遍議論新規則下，貨幣市場基金收益率將會下降的觀點，姚毓林的看法是，新規則有關杠桿操作比例等的調整，理論上的確會在一定程度上壓縮收益率空間，但從客觀結果來看，不能簡單判斷新規則實施后的絕對收益率比原先低。這是因為，貨幣市場基金收益率的結果最重要的還是取決于兩點，一是宏觀利率環境，二是基金的操作能力。從前者來看，盡管目前對于利率的判斷不甚明晰，但華安目前仍維持年內加息是大概率事件的判斷。引入影子定價法是此次規則修正的又一大主要變化，被認為將有助于擠掉估值的水分。姚毓林認為，事實上，估值定價的風險控制問題不僅會體現在貨幣市場基金中，還會體現在其他固定收益類投資產品上，未來出現衍生工具和對沖基金后，這一問題將會更突出。從這意義上理解，估值泡沫的擠壓有著更深遠的影響。

　　姚毓林特別提到了此次規則變化中一個不為眾人注意的細節，那就是當日申購的基金份額自下一個工作日起享有基金的分配權益；當日贖回的基金份額自下一個工作日起不享有基金的分配權益。這一收益分配規定更有利于個人投資者的規定，也避免了今年春節長假前一些基金公司提前兩日結束申購的特別安排。為此，華安現金富利近日已發布了關于華安現金富利投資基金收益分配規則調整的公告，將長假因素等臨時特殊處理變為了常態管理。

　　姚毓林認為，規模較大的貨幣市場基金對于保持基金收益的穩定性還是有幫助的。從另一個角度看，收益率的保持穩定也體現了流動性管理的有效性。作為目前規模居前的貨幣市場基金，華安現金富利的表現一直為各界所關注。不僅在年度收益率上排名列前，同時在收益的穩定性上也表現良好。姚毓林提供了華安的數據顯示，去年，華安現金富利去年的收益率波動標準差為0.0013%，今年來則為0.002%。

　　盡管收益率和規模都穩步走高，姚毓林還是認為，貨幣市場基金的流動性問題是一個過去一年中被有所忽略的大問題。新規則出臺的一個重要意義就在于有助于貨幣市場基金更好地回歸本色，讓各家公司重新站到同一起跑線上，并讓收益率回歸理性區間。

　　姚毓林曾擔任國際金融工程協會投資風險委員會(IRC)委員，參與了對沖基金行業的定價白皮書的制定。對于新規則中為解決貨幣市場基金影子定價過程中新出現的問題，基金業界可自發成立貨幣市場基金影子定價工作小組。的規定，在華爾街工作多年的姚毓林認為，行業協會的作用對于產品日趨豐富、競爭日漸加大的基金業來講越來越重要。諸如貨幣市場基金先前存在的一些問題，有些完全可以通過一個完善的行業協調和自律來解決。此外，以行業的聲音統一出面協商一些與所有公司整體相關的行業利益，一方面可以減少行業內的不正當競爭，也降低了單一公司運作的成本。