華安富利“基金經理面對面”（12月1日）

交流時間：2004年12月1日 下午（15：00－17：00）

基金經理：項廷鋒， 華安富利基金經理

問：你好！我已購買了華安富利基金。請問，貨幣型基金是否會購買的資金愈多，收益率就會減少。(wwjin2)

答：您好！

    貨幣市場基金的收益率與申購的關系是：在貨幣市場工具收益率走高時，申購得越多收益率越高；在貨幣市場工具收益率走低時，跟您的看法一致，錢越多收益率越低。

    但需要進一步說明的是：貨幣市場基金的資產基本上覆蓋了全年，因此期間將平滑掉貨幣市場基金收益率波動的幅度，換言之，貨幣市場基金收益率的波動遠比貨幣市場工具收益率波動的幅度要小。

    謝謝！

問：項經理你好,不知你是否真的看到和回答我們的問題。還是有助手幫你來完成這些工作。煩請回答。謝謝。(cxylili)

答：您好！

    謝謝！基金經理問答中所有的問題基本上都是我回答的，這是我的工作的一部分。當然，在一些涉及到申購、贖回程序方面的問題時，由于我的回答可能不是很恰當，僅此方面的問題，我有時也請我的同事代為回答。

    不知您提此問題的真實想法，如有什么不對的，請直接指出來，我們會盡可能改進與完善我們的工作，以期進一步提高我們的服務質量。

    再次謝謝！

問：今日上證報有一篇關于貨幣市場基金的評論，不知道您看否？不知道您作何感想？如果銀行基金日后推出貨幣市場基金，您認為會有多大沖擊？如果華安的收益足夠滿意的，是否能抵消一部分影響？(翁嘉鳴)

答：您好！

    今天王炯的文章和前幾天汪濤的文章，我都看了，寫得很好、很客觀。作為富利的基金經理，我很希望能多看到媒體朋友們寫的類似的文章，其有如貨幣市場基金發展的歷史長河中一朵美麗的浪花！

    中國基金業走到今天，媒體的貢獻不可低估，未來的作用將會更大。就個人而言，我非常希望在今后的工作中能與媒體，與大眾有更多的溝通，將中國的貨幣市場基金這一深受廣大投資者歡喜的產品做得更好！

    至于銀行推出貨幣市場基金，我一直認為對已有的貨幣市場基金而言，是好事，是大好事！銀行的進入，將帶來貨幣市場的巨大發展，比如清算速度、投資范圍等。再者，沒有競爭對手的事業，個人以為是不易做強的，雖然可以做大。但愿意中國的貨幣市場基是在一個競爭的環境中，而不是在一個壟斷的環境中成長。

    謝謝！

問：您既然不能買股票 又不能買基金？您自己個人是怎么理財的？(翁嘉鳴)

答：您好！此確是私人問題。但我們將其廣義化，即基金從業人員如何理財呢？

    方法，我想還是很多的。除了股票、基金等金融工具外，近幾年其它的金融產品或工具開始逐步面市或大力發展，可作為我們理財的工具。

    再者，除金融工具外，不動產、實體經濟領域也能為有能力和興趣的投資者提供一些機會。

    事實上，只要您想理財，機會總是無處不在的，關鍵在于要很好的把握。

    就個人而言，目前需供房和負擔家用，理財的需求還不大。謝謝！

問：項經理，一年來華安富利和南方增利都給大家交出了滿意的答卷，相信在實際運作中肯定也有許多酸甜苦辣。如今在投資人滿意的大前提下，我也希望您作為基金經理人給大家（包括輿論環境）提一些建議和要求。因為良性的溝通最終會促成彼此的忠誠和理解。(大可)

答：您好！謝謝大可，好久未見，近況可好？

    確實不知不覺間，富利運作已近1年。一年了，正如您所說，有許多酸甜苦辣，但更多的感受是象您這樣的朋友們的理解與支持，和在溝通過程中我們彼此間形成的友誼。

    貨幣市場基金作為新興的基金品種，它迎合了最廣泛投資大眾的理財需求，其對中國金融市場建設的作用主要是正面的，其快速發展也是有目共睹。當然，或許受制于市場的發展階段，運作上不可避免地存在這樣那樣的瑕疵。但只要我們肯定其主流是好的，問題總可以在發展中得到解決。

    最近媒體朋友王炯、汪濤寫的一些分析就很好、很客觀，其對貨幣市場基金健康、可持續發展意義十分重大。

    華安富利總體運作一直極為穩健，嚴格地執行了《貨幣市場基金管理暫行規定》，同時，作為個人，我也一直希望與廣大的富利投資者能成為最好的朋友，希望我們彼此間的溝通，能進一步增加“忠誠與理解”。

    最后，請大可以及其它的朋友們，就去年富利的運作多提批評與建議，以便來年我們更好地改進我們的工作，提高我們服務的質量。讓我們一起將富利做好、做大??！

    謝謝！

問：我們知道央票成了你們的美餐，但是隨著貨幣基金市場份額的擴大，“僧多粥少”是肯定的。另外這些票據的累積量已經相當大，付息成本也越來越高。站在央行角度，您覺得下一步它會有那些動作？比如是否會取消存款準備金利率并實行存款保險制度？這些動作對目前資金市場的影響和你們的對策有那些？(大可)

答：您好！您的善于思考、勤于思考，很值得我好好學習。我相信在富利未來的管理中，多思考一定會帶來更多收獲的。

    您談到的幾個問題，我談點粗淺的看法，請多指正。

1、央行票據的大量發行，確實對投資范圍偏窄的貨幣市場基金運作貢獻不小。更多貨幣市場基金的發行，可能會出現您所說的情況，但如果我們用發展的眼光來看，或許未來的現實的另樣的。貨幣市場基金與貨幣市場的發展將隨著更多貨幣市場基金的面市，特別是銀行貨幣市場基金的面市，兩者有望形成良性互動，比如清算速度、投資范圍都有望提高或拓展。我一直相信：隨著中國金融市場的發展，只要有需求，就一定會催生相應的供給，供給跟不上只是暫時的。比如最近發行今天上市的040217，就可理解為國開行為迎合貨幣市場基金而發行的一期金融債券。再者，貨幣市場基金賺取的是資金的利息收入，只要預期未來資金價格更高，貨幣市場基金的收益率就不會低，就有良好的發展空間。

2、央行并不是合法的發債主體，央行票據的持續發行是不可想象的，央行票據從一開始就只承擔階段性的使命（比如對沖外匯占款、確立收益率曲線）；持續、大規模的發行，利息負但最終還是得轉嫁給納稅人，易加大通脹隱患。因此，央行票據的淡出只是早晚的事。

3、取消存款準備金利率、實施存款保險制度是金融改革的大勢所趨，其推出對貨幣市場基金的收益會產生一定的負面影響，但不會太多。

（1）存款準備金利率降為0，并不意味著回購利率也會大會降低（當然適度降低是可能的），屆時對回購利率構成支撐的是銀行取得資金的成本。

（2）存款保險制度的建立，在中國存款人本就將銀行的信用視同國家信用的情況下，存款保險機構的引入，銀行的信用可能是不升反降，或者說存款保險機構的建立政府的著眼點是銀行改革。

4、中國的利率市場化將嚴重地降低目前貨幣市場基金這種高得不正常的收益率水平，作為管理人，更多地關注中國金融改革的進展，多研究市場的創新可能帶來的投資機會，完全有可能對投資者謀得更高的投資收益。

  謝謝！

問：在貴公司論壇上，我寫了篇寶利基金的推介文章，一些網友回信和我探討關于固定收益證券的事。

我的判斷是明年國內可能出現垃圾債券品種和市場交易。在此希望得到您的批評和指教。(大可)

答：您好！一些個人看法，供您參考。

1、中國的信用體系（包括信用評級體系）、現代企業制度（股權結構不合理）未很好建立，抑制了債券市場的發展，雖然政府一直在強調大力發展債券市場。

2、政府信用是目前企業債券市場信用的主要支撐，假如在目前強力發展債券市場，并伺機淡出政府信用，其對中國債券市場將是毀滅性的，無論是已上市老券或新發行債券，因政府信用淡出，市場將不得不對這些債券重新進行信用評級和重新定價，并由此引發債市的大跌。

3、個人傾向：政府大力發展債券市場的突破口在銀行優質資產的證券化，比如房地產貸款，其在明年面市的可能性較大。

問：項經理你好！最近在反復閱讀上海遠東出版社的《24天，安然垮臺真相》和《拯救日本》，再結合國內德隆事件，心里產生一種無以名狀的憂慮。那就是媒體對許多事情的報道如果過度了會起適得其反的效果。在安然和德隆事件上大眾媒體的參與報道實際上摧毀的不僅僅是公司，而且是整個資本市場的信心和在企業產業鏈上的許許多多普通百姓的正常生活。現在，貨幣基金剛剛有所起色，一些負面報道又來干擾你們，我覺得需要提醒你和其他基金經理人，應該認真對待一些存在利益沖突的集團和它的“喉舌”。(大可)

答：謝謝您！

問：我不懷疑你的能力，可是富利的收益變動太大，你們把當日2.86的收益變成0.81，我有疑問。華安是否有道德風險？我是看了富利三季報才把南方增利換富利，我現在后悔，富利沒有南方穩。(huge7)

答：您好！

    或許我們之間的溝通不夠，表明我們的工作做得不是最好，但請您一定相信華安和富利。

    下面關于您提到的幾個問題談點看法，供您考，并請您不吝指正。

1、近期貨幣市場基金的收益率較高，是如何實現的？結合目前的市場實際，可能的方法有：拉長加權平均期限、拋售具一定浮盈的債券。

    兩種方法在基金收益率的變化上將有不同的表現：利用加權平均期限延長的方法，基金的收益較為穩定，利用拋售債券的方法基金的收益將出現波動，甚至大幅波動。

    富利近期收益走高主要是通過（換券思路）拋售債券獲取的，因此收益率在沒有拋售債券的時日會出現波動。

    從近期貨幣市場基金收益率普遍走高，且加權平均期限拉得無論多長都不致取得目前的收益率水平，估計所有貨幣市場基金都有拋售債券行為。

2、華安富利在運作中，確實因估值方法的原因，對公布的收益率數據作過一次調整（整個操作，都在征得托管行同意后，以書面的形式向中國證監上報備案），當然，出現這種情況，主要還是我們的工作未做好，以后我們將全力避免類似事件發生，并借此機會向所有富利的投資者道個賺?。?！

3、最后，我想說的是：就我個人而言，我的任何操作都是盡心盡責的；就華安公司而言，已建立了有一套完善的固定收益證券投資流程和風險控制制度，已從內控角度大大降低了各種道德風險發生的概率。

問：現在發貨幣基金的公司越來越多，請問貨幣市場的容量到底有多大？(來自西藏)

答：您好！

    我們知道市場具有自動調劑功能，貨幣市場基金良好的市場效應是引發眾多基金公司推出該產品的主要原因，其在發行規模確實存在一個度。目前中國的貨幣市場基金剛起步，未來發展空間十分巨大。借用一個例子，美國貨幣市場基金占貨幣市場供應量的20%，按中國的貨幣市場供應量估計目前的規模還不到這20%的4%。

    謝謝！

問：今日和你交流才發現您經常光顧網站回答投資人的問題，看來和其他經理有所不同。“您不忙”！很好。我的體會也是，過于接近市場效果最差。希望我們的經理們都能有時間享受生活，享受每一天！其實，壓力過大心態越壞！投資效果會越差！投資人怨言也越大！(大可)

答：您好！

    多謝您的理解，我一直認為開放式基金的基金經理應該多和投資者溝通，只有有效的溝通才能獲得投資者的認可，說句不恰當的話，投資者不認可您或您管理的基金，他會買嗎？

    最近，正在考慮和制定明年的投資策略，其中有一點就是：

    “回歸---明年擬回歸基金經理的角色定位，只做資產配置和趨勢判斷，并計劃盡可能只下長期投資指令，除非政策面或消息面出現重大變化?！?/SPAN>

    上面說的是明年計劃中的原話，不知妥否？請多指正。

問：項博，我同時擁有貨幣型的基金華安富利和股票型的基金，目前華安富利收益比較穩定，而股票型基金凈值隨著股市一直在下滑，請問您認為股市會不會在今年年底出現好轉的勢頭？(valley2008)

答：您好！

    股市經過多年的調整，應該是在底部區域。

    券商的問題、證券市場的誠信問題（比如發審委出的問題）都在逐步觸及、逐步解決。個人理解：股市目前正進入黎明前的黑暗！

    當然，個人的問題，個別的問題如果被放大，黑暗可能持續的時間會長一點！

問：請問目前貨幣市場基金理論極限年收益率可以達到多少？(基金經紀人)

答：您好！

    近期媒體關于貨幣 市場基金收益率的看法十分正確，貨幣市場基金過度地追求將損及其現金管理的本色。

    作為貨幣市場基金的管理人總是力求其管理的基金能平穩運作，據此判斷：目前貨幣市場基金的收益率就已處于其上限附近。

    需要特別說明的是：

    貨幣市場基金的收益率是隨貨幣市場利率水平變動的一個量，上限也是如此。

問：如申購10萬人民幣華安富利基金，今年年平均收益現金多少？(qinhuililya)

答：您好！據我們的測算，華安富利成立至今的收益折算成的年化收益率已達2.41%。

問：加息后，貨幣基金的收益是同方向上升的嗎？我們是否還會加息？(來自西藏)

答：您好！

    加息后，貨幣市場基金的收益率在趨勢上是同方向上升的。但短期會受各種因素的影響，趨勢可能不明顯，中長期肯定如此。

    中國未來進一步加息的概率很大。

問：項經理，近期銀行熱推人民幣理財產品，請問貨幣基金與人民幣理財產品有什么不同，人民幣理財產品沒有風險嗎？(來自西藏)

答：您好！

兩者表現上看好象差不多，實質差異很大。表現在：

1、貨幣市場基金屬于共同基金范疇，公募發行；

2、貨幣市場基金投資范圍嚴格限制；

3、貨幣市場基金基金資產需委托銀行托管；

4、貨幣市場基金需按規定披露運作信息。

    個人以為僅上述幾方面揭示的差異，就足以說明問題。謝謝！

問：富利現金基金與一年銀行死期存款相比誰的風險大?謝謝您剛才及時的回答,我們是門外漢,提的問題有點小兒科，請您多包涵。(qinhuililya)

答：您好！

    不要這樣說，您的專業我知道的或許更少，更何況您提的問題也蠻專業的嗎！

    至于您提的問題，個人的理解是：

1、共同基金總的風險比政府信用未淡出銀行存款要大；

2、華安富利的管理上十分突出對風險的控制，且其投資工具本身的風險不高，富利的風險也是很低的；

3、如果政府信用從銀行體系中淡出，比如用存款保險制度代替，銀行存款的風險未必比富利要來得小。

    謝謝！

 

注意：上述項廷鋒先生對網友提問的回答為項廷鋒先生個人看法，不代表華安公司的觀點，敬請廣大投資者注意。

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