交流時間：    2004年6月9日 下午（15:00－17:00）
基金經理：  項廷峰，華安現金富利基金經理

問：準貨幣基金收益率高時，吸引資金就多，銀行的資金就更緊張，準貨幣基金的收益就會更高。銀行的風險就更大，這樣的話，宏觀上是否會鼓勵準貨幣基金的發展? (網友：冷眼)

 項廷峰：“大力發展貨幣市場、發展準貨幣市場基金”是央行既定的政策。擔心貨幣市場基金沖擊銀行就限制其發展既不是市場化的做法，也不會為管理層所采納。準貨幣市場基金發展過快確實對銀行會產生沖擊，因此管理層在策略上可能為其假設一條穩健的發展軌道；與此同時，通過改革、創新逐步提高銀行的競爭力，讓銀行與準貨幣市場基金形成良性互動，在競爭中發展壯大。

問：近期央行出臺政策嚴控境外游資流入，僅僅是防止游資投機人民幣？還是為加息做準備？(網友：eachfund)

項廷峰：中國經濟總量快速增長，人民幣升值是長期趨勢。但目前中國的金融體系還相當脆弱，防止游資沖擊是必要；世界經濟進入加息周期，融入世界經濟大環境中的中國加息也是早晚的事，但目前完善利率結構和貨幣傳導機制可能是更重要的事。

問：對于股市的跌跌不休，讓我懷疑中國經濟發展的真實狀況。從公開信息上看是過熱了，是高投入低產出、低效率，是各種數字的游戲，是不可持續發展。說實在的，專家理財的明星是準貨幣市場基金經理，也是中國基金市場悲哀。(網友：3429632)

項廷峰：社會進步、經濟發展、市場建設，正如小平同志所說“只能摸著石頭過河”，發展中存在這樣那樣的問題是正常的，如果沒有問題和在發現問題后對問題的解決，何來發展？

問：我有一位朋友，曾建議他買華安現金富利基金，但他還是最終選擇了國債，而且切入點較好，94元時買入了010115，到今天的價格仍在94.50元以上，當時他看重的是從五月份持有到年底就能拿到3%的利息，沒想到二級市場也獲利了，這也使我無從對當初的建議拿出更充分的理由，您怎么看？在當前利率環境及預期下，準貨幣市場基金的收益樂觀估計能到多高的呢？(網友：spike)

項廷峰：您的比較很好，這也是我一直想向朋友們說明的問題。購買準貨幣市場與購買股票、債券及股票型基金、債券型基金是完全不同的理財行為，前者是現金管理，后者是風險投資。您的朋友投資債券賺了錢，主要是基于他（她）對市場的正常判斷，或者雖沒有判斷，但正好趕上了市場反彈。 關于貨幣市場基金收益率的判斷，我十分贊同大可的看法。如果要求幾無風險的現金管理有3%，甚至更高的回報，那么誰還去作有風險的投資呢？再者，準貨幣市場基金收益太高，對正處于改革關健時期的我國金融體系的負面影響也是十分巨大的。

項廷峰：前段時間開放式基金熱銷，結果股市見頂?，F在是現金基金規模疊創新高，對于市場內的資金來說，似乎現在買現金基金已經晚了?( 網友：z君)

項廷峰：朋友，在這里您可能在認識上存在一些偏差。買貨幣市場基金在高點介入，獲取的是基金在此高點配置出去后持續期間的高收益，其有點象存款，您在降息前存款，就享有了降息前的高收益。這是與股票基金、債券基金完全不一樣的。

問：項經理，你的表現超出了我們的預料。但我想華安會不會把你作為招牌拿去掛在一支新的開放基金上？(網友：3429632)

項廷峰：我不是什么明星，我只是一名普通的華安員工。公司在用人上，有其成體系的制度，用人所長、所專，更符合公司的長遠利益。

問：準貨幣市場基金可以買賣一年期以內的國債，是否可以回購再融資來進行放大操作呢？如果可以，是否和股票基金一樣不能突破凈值的40%？(網友：spike)

項廷峰：可以放大操作，與股票基金一樣目前不能突破40%。但放大操作在放大收益的同時，也放大的風險，因此在實際操作中需強化研究。

問：項經理你好，在下和華安社區諸多網友一樣向你致敬，我本人今天沒有需要咨詢的問題，就請談談下一步對經濟形勢的判斷和走向吧。（網友：大可）

項廷峰：大可,您好!非常感謝您的關心和理解，不過，您對本人的評價似乎過高，說句不恰當的話，中國的基金或許是市場的不成熟，業績就象大盤一樣：暴漲暴跌，板塊輪動。但作為個人我非常希望有象您這樣的朋友，在局外不時地給我們這些局中人以指點！至于經濟形勢的判斷和走向，涉及的面太寬，下面簡單地談點看法。短期：二季度沖高后在三季度回落，此次宏觀調控不會象前三次出現硬著陸；中長期：幾個因素需特別警惕其可能產生的影響...全球化（必須從全球經濟運行的角度去對中國經濟運趨勢作出判斷）、中國的改革（金融改革是否只能通過注資才能解決、政治體制如何適應市場經濟）、糧食價格（中國不可能象美國等國一樣，受規模效益影響，今年糧價漲，明年必增產）。。。

問：請問項經理，華安富利創新高，大盤創新底，是巧合嗎？你對近期的資金市場有什么看法？(網友：eachfund)

項廷峰：不是巧合，從理論上講，貨幣市場與股票市場是負相關的。貨幣市場收益高，意味著市場資金面較緊，后者投資成本提高；從市盈率的角度看，也是如此，市場利率上升，必然導致股票市盈率下降。近期資金市場利率走高，主要與中央政府的宏觀調控、市場升息預期、發行債券集中繳款等有關，但一年期票據發行利率創出3.39%的新高后，央行的態度已有所調整；據此可預期，央行短期上調貼現率、再貼現率的可能性不大，貨幣市場利率在觸及上限后，后期溫和回調或高位盤整的可能性加大.

問：債券跌得如此慘烈？請問是否可以投資了？依據你的判斷，你認為長債的年收益率定位在哪里是合理的？(網友：jiayuan)

項廷峰：3-5年期的債券已初具投資價值，但在介入時機上，還需考慮貨幣市場利率的變化。中國是發展中國家，對資金的需求大于發達國家，經濟增長速度也高于發達國家，因此，在正常情況下，中國的長期債券應該比發達國家，比如比美國同期限的債券利率更高才合理；至于高多少以及以怎樣的方式高上去，影響因素較復雜，比如國家的財政政策、基準利率與貨幣市場利率的變化以及市場預期的變化有關。

上述項廷峰博士對網友提問的回答為項廷峰博士個人看法，不代表華安公司的觀點，敬請廣大投資者注意