作為一名基金經理，劉新勇與太多的“第一”聯系在一起：參加工作后就來到了我國證券市場成立的第一只能投資股票市場的淄博基金，來到第一批成立的華安基金公司后，又與第一位洋基金經理合作管理，擔任第一只指數基金的基金經理，現任成立最早的第一只開放式基金——華安創新的基金經理。在2004年本刊出版的第一期雜志中，本欄與劉新勇“面對面”。

　　從“工程師”轉化成“藝術家”　　

　　記者：你曾經是第一只指數基金——華安上證180指數增強型基金的基金經理。有人認為，指數基金經理的工作更像一名工程師，投資方式是完全被動的，盡量降低指數化投資部分對指數的跟蹤誤差，盡可能去復制指數。而積極管理的股票基金經理則像一個藝術家，在投資中要體現出主動性。你會怎樣從一名“工程師”轉化成“藝術家”？

　　劉新勇：你的問題一針見血！管理指數基金和主動型基金在投資風格方面確實不一樣，前者所投資的股票及權重需要按照指數樣本構成來組合，像是工程師按照圖紙建造房子。而后者沒有明確的跟蹤目標，就是要做到收益的最大化，因此更像是“藝術家”，需要按照自己的設計思路“創作”出組合。應該說，主動型基金管理難度更大。

　　不過，我前期管理的華安180指數增強型基金并非純指數基金，其增強策略已經帶有“藝術”的成分，即通過提高價值低估個股的投資權重、提高大幅增長行業的權重，實現超越比較基準的目的，并非完全被動。如今過來管理華安創新，應該說有一定基礎，但投資方法、個股選擇、投資策略等還需要不斷變化，像“藝術家”不斷創作出好的作品一樣，盡可能多地抓住投資機會，使基金收益最大化。

　　記者：你曾說過，你的投資風格比較保守和傳統，比較欣賞《孫子兵法》中的一句話，“以正和，以奇勝”，即多數時候遵循客觀規律辦事，適當時候使用一些創新的思路、方法和策略，獲得一種超越平常的收益。作為一只名為創新的開放式基金經理，這種保守和傳統的風格是否與管理基金顯得不太匹配？

　　劉新勇：你的理解有誤。華安創新并非指其投資風格是創新的，而是其投資的標的物即上市公司是創新類上市公司，這里的創新是指科技創新、管理創新和制度創新等方面。基金在選擇上市公司時主要考慮以下因素：公司創新能力強，主營業務市場空間大，財務狀況良好，具有相當競爭優勢等。華安創新的股票資產中至少有80％屬于名稱所顯示的投資內容。

　　記者：與原有的“雙基金經理制”相比，新施行的基金經理負責制有何不同？對于基金經理來說，哪種制度更便于發揮？

　　劉新勇：實行“雙經理制”有其特定的歷史原因。在當時基金公司數量很少、管理基金的經驗還不是很豐富的情況下，“雙經理制”能夠更好地控制基金經理的道德風險。對于基金經理來說，在基金經理負責制度下，其責任更大，要求更高，雖然更便于發揮，但風險比“雙經理制”大。華安公司目前實施三級決策體制，基金經理負責制是三級決策體系的最后一級，已大大減少了基金經理的道德及其他基金經理個人所能承受的風險。

　　記者：在半年度報告中，原華安創新基金經理曾提到操作中的遺憾和失誤，作為新任的基金經理，你會怎樣處理前任的資產配置以期做到更好？

　　劉新勇：調換基金經理后，我們改變了投資策略。主要是加大了核心資產的持有比例，減少了邊緣化資產投資，對價值低估的大盤藍籌股采取買入持有策略，收到了較好效果。比如第一重倉股寶鋼股份為基金貢獻的盈利在1億元以上。

　　記者：作為一只完全主動積極的股票型基金，你曾說過，其最大的風險是倉位低。但倉位低不是能更好地抵御大盤下跌帶來的無謂損失嗎？你怎么保證自己手中的組合就一定是跑贏大盤的有效倉位呢？

　　劉新勇：我的意思是當市場上有許多值得投資的股票時，就不應該顧及市場低迷情況。比如今年在市場1350點左右時，我們認為倉位低是最大風險，事實上這時有許多股票值得投資。

　　應當說，投資者買你的基金，有投資機會你卻不去投資，收益低就會對不起投資者。當然，若市場整體高估，沒有多少可投資的對象，此時的低倉位才是控制風險的有效手段。任何事情都不能絕對化。

　　我不能保證所選擇的任何一只股票都能跑贏大勢，但通過認真研究，仔細斟酌，構建的組合跑贏大盤的可能性就更大，尤其是在市場上有許多值得投資的股票時。

　　適度集中是較好的投資策略　　

　　記者：集中與分散是2003年各基金的操作策略中最見仁見智的話題。你怎樣理解投資過程中集中與分散的關系？

　　劉新勇：與倉位高低一樣，集中與分散也是辯證的。2003年的市場是局部牛市，市場崇尚價值投資理念，只有投資價值低估的股票才能獲得超越市場的收益，因此適度集中投資價值類股票應是較好的投資策略。但我認為應適度集中，若過于集中可能帶來流動性風險，對于開放式基金來說尤其應當注意。

　　記者：在采訪中，有很多基金經理認為流動性風險不值得過于擔憂。他們認為基金所持有的股票一般基本面不錯，流通盤也相對較大，而且如今場內的投資者也沒有更好的選擇，不像原來的坐莊會發愁找不到接盤。我想這也是很多基金第一重倉股敢于接近投資限制范圍的原因所在。不知你對此有何看法？

　　劉新勇：這種觀點有一定道理。不過在華爾街有一句非常流行的話：“流動性在你需要時就沒有了?！庇绕涫悄硞€股票的基本面突然發生重大變化的時候，大家都想買進（賣出）時，流動性的風險就出現了。因此我還是會注意所選股票的流動性。

　　科技股與藍籌股的價值判斷　　

　　記者：如你前面所說，你們的投資范圍明確為“創新類上市公司”，但從你們目前的投資范圍看，主要集中在傳統產業創新公司上面。這當然與當前的股市環境相吻合。作為一只創新基金的基金經理，不知你怎么看待我國股市中高新技術產業的上市公司？他們當中有多少具有投資價值？

　　劉新勇：高新技術產業類公司中有許多公司是很值得關注和投資的，但其中也混雜著許多技術力量一般、管理沒有新思路、制度老化的公司。這些公司競爭力比較薄弱，抗風險能力差，市場稍有波動贏利就出現下滑，是不值得投資的公司。而一些傳統產業創新類公司，卻不斷在技術、管理和制度等方面有所創新，比如鋼鐵行業的上市公司，基本上每一個公司都在技術創新，不斷降低成本，實行現代企業制度，公司業績不斷提升，當然值得投資。

　　記者：既然都有值得投資的公司，為什么市場的關注點卻集中在傳統產業公司上面？與之相反的是，即使是積極應用數字電視等新技術的上市公司也難以得到市場的青睞。

　　劉新勇：這主要是在2000年科網股過度炒作后留下的后遺癥，其中的泡沫成分很大，到目前整個科技股板塊價值依然是高估的，雖然有個別的公司可能是被低估的。數字電視雖然前景很好，但相關的上市公司業績還沒有見到實質性的改變。

　　記者：你認為藍籌股如今整體上運行到一種怎樣的階段？現在已經有很多人在預計2004年可能看到部分藍籌股泡沫破滅的情況。

　

　　劉新勇：與科技股板塊正好相反，雖然有少數股票出現了泡沫，但這個板塊整體還是被低估，尤其是在行業景氣度繼續提升，相關上市公司的業績繼續上漲的情況下。

　　記者：對于上交所即將推出的“上證50”你有何看法？有人說如果以這個指數來衡量，能夠超出這個指數的基金數量不會很多；更有人愿意將“上證50”看成中國的“漂亮50”，對于指數基金頗有研究的你一定會有自己的觀點。

　　劉新勇：“上證180”是對上證指數的優化，而“上證50”則是對“上證180”的優化，其投資價值顯而易見。但上證50的覆蓋面小于上證180，因此其代表性稍弱。當然，“上證50”中的成份股并非個個都具有好的投資價值，我想通過認真研究，精心選取的組合還是有很大可能戰勝“上證50”的。

　　記者：你曾經與國內第一位洋基金經理殷覓智(Mr．IanMidgley)合作，管理過華安上證180指數增強型基金。在合作的過程中，你覺得洋人的投資理念是比較先進、眼光比較超前嗎？你怎么看待QFII進入中國證券市場所帶來的沖擊？

　　劉新勇：是的！我與殷覓智合作是十分愉快的，從他身上學到很多東西。他在2002年年底就認為，在A股市場中，大部分股票應該下跌，只有少數股票具有投資價值，比如港口、機場等行業，事實也驗證了他的觀點。

　　QFII進入中國股市，帶來了好的投資理念，加速了市場的調整，也加快了市場發展的步伐，使市場更加規范、理性、有效，我認為這是進步而不是沖擊。

　　2004年的市場 應比2003年更好　　記者：在2002年年底的時候，你們就曾預測過2003年市場將處于蕭條和復蘇的交替時期，真正的牛市應從2004年開始。現在對于2004的市場有何判斷？

　　劉新勇：實際上牛市已經從2003年開始，不過是局部牛市。我想，2004年的市場表現應比2003年更好，其走牛的股票范圍可能更廣一些，即熱點會適度擴散。只要是有價值的好公司，無論隸屬于什么行業，都應該有表現機會。

　　記者：在2003年第三季度的時候，我們注意到你曾提到華安創新會關注在盛夏曾屢現缺電危機的電力行業和近來恢復迅速的港口、機場業，并將主要增倉在這些行業上。如今電力這朵“金花”愈開愈艷，不知在2004年會有哪些行業值得你們重點關注？

　　劉新勇：重點關注的行業是電力、石化、金屬、交通運輸、電信、汽車、銀行及部分行業中的龍頭企業。

　　記者：對于奮戰在第一線的廣大中小投資者，在2004年你有何忠告和建議？

　　劉新勇：堅持價值投資，少投機。

　　基金小資料

　　簡稱：華安創新

　　交易代碼：040001

　　成立日期：2001年9月21日

　　首次募集規模：50億份

　　最新基金份額：35.5億份

　　基金類型：契約型開放式

　　本期凈值收益率：8.61％

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　　基金經理人簡介

　　劉新勇，男，35歲，曾獲中國奧林匹克數學競賽優勝獎，山東大學數學系本科畢業，南開大學計算機控制與管理碩士，曾在淄博基金管理有限公司從事研究、投資工作。1999年5月加入華安基金公司，曾任研究發展部高級研究員，2002年10月任華安上證180指數增強型基金的基金經理。2003年9月任華安創新的基金經理。

　　投資理念：價值投資

　　投資心得：看得遠才能走得穩

　　投資格言：研究創造價值